律师撰写招股书缺乏可行性

近来，市场上多次传出“监管层已在不同场合向保荐机构、律师事务所征询‘由律师撰写招股说明书可行性”的声音。

【微评】

从证券发行基础关系角度来看，招股说明书是由发行人向市场发出的投融资要约信号;同时，一旦获得投资人承诺，则发行人须依照招股说明书约定事项，履行招股说明书中约定的合同义务。就此而言，招股说明书的起草撰写应由发行人或其代理人作出，并无疑议。若由律师事务所及其指派的律师起草撰写招股说明书，也应定位为发行人委托律师起草撰写招股说明书，律师接受委托并在授权范围内代为起草撰写招股说明书，招股说明书提交、公开后的相关法律后果由发行人承担。

根据证券法的规定，交易所依其法定撮合交易的中介地位及其与发行人之间的合同约定，享有对发行人发行资格及其提交的招股说明书等法律文件进行审核的权利;同时，可以通过颁布招股说明书模版等方式向发行人推介使用，从而影响发行人及其代理人起草、撰写招股说明书的过程，交易所在其中发挥的是导引作用，而非监管作用，即无强制力，但有选择权。保荐机构受发行人委托，协助完成股票发行上市工作，一方面要遵守其与发行人之间就发行保荐工作事项的相关约定;另一方面，也要遵从交易所的相关要求和规则;但整体而言，保荐工作均属于服务和自律的属性，不能等同于监管。

证券法以及监管机构对发行人起草、撰写招股说明书的要求，这显然属于监管机构依据证券法以及其他证券监管法律、法规的要求实施的外部监管行为，具有强制性的特点。发行人起草、撰写招股说明书应符合监管机构的相关要求，否则便有不符发行条件之虞。

三次IPO申请的“奇遇记”

7月29日，深交所创业板上市委员会通过了天益医疗的IPO申请。此前，天益医疗曾于2017年4月、2020年3月两次向上交所递交申请。其中，主板市场IPO申请未获通过;科创板由天益医疗自行撤回申请。

【微评】 

首先，发行人与交易所之间是平等关系，要参与资本市场游戏，就得遵守相关游戏规则，无论是上交所主板市场当年的拒绝，还是如今深交所的通过，都是双方平等交涉的结果。天益医疗三次申请，“一次被拒，一次撤回，一次通过”，三种情形各占三分之一。

其次，发出要约是发行人（天益医疗）的权利，接受要约并作出“承诺”同样是受要约人（上交所、深交所）的權利。

在资本市场中，交易所只是一个交易中介。交易所为发行人、投资人提供透明、公平的交易规则，摒除可能存在虚假信息，避免非理性交易风险的出现;而发行人、投资人选择哪一家交易所、哪一个市场发行、交易，也是根据自身融资需求所作的商业判断。

中小银行信用“降级”该咋办

Wind数据统计显示，今年以来，已有全国各地多家农商行等中小银行的主体评级被中诚信国际、联合资信等信用评级机构“降级”。

【微评】

此番遭遇评级下调的银行主要以城商行、农商行等中小银行为主。在同样的市场竞争条件下，中小银行的竞争与生存压力始终高于大型商业银行;同时，为达到监管政策与管制标准的要求，中小银行须为此付出更大的相对成本负担也是不争的事实。

中小银行主体信用评级下调的影响或许包括两个方面。对内，相关中小银行需要准确了解导致本行此次信用评级下调的具体原因，并在此基础上采取有针对性的应对措施。例如，有的商业银行仅仅是因为疫情影响而未能及时完成增资扩股，造成银行核心资本充足率逼近监管红线，这与因经营出现重大失误而导致银行损失还是有本质差别的。对外，除了平常心看待评级下调之外，更需要中小银行以此为契机规范经营及相关业务活动，维护良好客户关系，警惕金融风险发生，防范“黑天鹅”事件出现。

点评人杨为乔系西北政法大学经济法学院副教授