费兆奇

自发生新冠肺炎疫情以来，得益于对疫情的有效控制和逆周期调控政策的有效对冲，我国经济快速反弹，并在2021年上半年持续改善。在此背景下，中国人民银行的货币政策逐步退出“逆周期”调控，并着力于“跨周期”调节，从2020年上半年的“松货币、宽信用”，到2020年下半年的“紧货币、宽信用”，再到2021年上半年的“紧货币、紧信用”，中国人民银行为我国经济的稳健复苏和高质量发展营造了适宜的货币金融环境，同时也为我国保有正常货币政策空间奠定了基础。但是，进入2021年下半年，在国内经济下行压力陡增、美联储紧缩货币政策预期升温和外部环境更趋严峻复杂等多重因素的影响下，货币政策的整体取向和操作方式需要作出相应调整。具体包括以下几个方面。

稳增长成为下半年货币政策的主基调

与前几轮危机相比，2020年以来支撑我国经济反弹的基础并不稳固。与在次贷危机时期依靠“基建扩张”，添补“出口萎缩”和“消费低迷”的经济运行特征有所不同，我国本轮经济企稳的需求端因素主要依靠出口和房地产投资。一方面，疫情导致的全球“供需错位”支撑了我国出口的快速反弹，特别是主要经济体大规模的财政刺激支撑了当地消费的快速回升，进一步推动了我国的出口增长。但是，随着2021年主要经济体财政刺激政策的陆续退出，叠加供给能力的逐渐恢复，将对我国出口带来双重压力。另一方面，疫情时期我国货币政策的逆周期调……