熊齐扬

（苏州大学，江苏 苏州 215000）

0 引言

风险价值度VaR 的概念产生于1993 年，经过近三十年的发展，现已成为金融风险管理的标准方法。它的优点在于既能简单清晰地表示市场风险的概率及大小，又有严谨系统的概率统计理论作为依托，为广大投资者提供便于理解的风险评估衡量。VaR 的度量方法主要有参数法、历史模拟法、极值理论等。本文着重选取参数法及历史模拟法对我国个股的VaR值进行度量并分析这两种方法结论的有效性。

1 文献综述

在衡量波动率的方法和模型中使用最广泛的为时间序列模型中的自回归条件异方差模型。Engle（1982）推出ARCH模型，能够较为有效地解决异方差存在性问题。Bollerslev（1986）在ARCH 模型的基础上提出GARCH 模型，可以很好地解决模型中滞后阶数的问题。在市场波动率对于利好和利空消息的非对称效果的研究方面，Zakoian（1990）提出了TGARCH模型。Nelson（1991）采用条件方差的对数形式建立了EGARCH模型。

为了将GARCH 模型与国内A 股市场更好地结合起来，张帆（2009）运用GARCH 族模型对深证成指收益率的波动性进行研究，发现EGARCH（1，1）模型能很好地拟合深市股指收益率的波动性；赵国健，刘静（2010）运用GARCH 模型进行沪市的实证分析，发现TGARCH 模型能更好地拟合上证指数相对收益率序列；赵彤（2018）采用6 种损失函数对GARCH 族模型的预测能力进行评估，实证结果表明GARCH（1，1）模型的预测效果较好，并且GARCH 族模型预测的准确度相差不大。

在VaR 的主要计算方法研究方面，黄海和卢祖帝（2003）介绍了VaR 的三种主要计算方法：参数法、历史模拟法和蒙特卡罗模拟法，并对这三种计算方法的优缺点做了简单的述评。……