◆杜 剑 ◆刘 窈 ◆杨 杨

内容提要：在金融化愈演愈烈的当下，柔性税收征管发挥了何种效应？治理效应还是助推效应？文章以2014—2019年在我国A股上市的非金融企业为样本，实证检验了柔性税收征管对企业金融化的影响及其作用机制。结果显示：柔性税收征管发挥了治理效应，显著抑制了企业金融化；通过不同的分组回归发现，柔性税收征管的治理效应在金融生态环境好、内部控制质量低和非国有企业更加显著。进一步中介效应检验发现，柔性税收征管能够通过提高企业信息透明度和缓解企业过度融资两条路径来抑制企业金融化。文章的研究为企业金融化的治理提供了经验启示，也为科学评价纳税信用评级制度实施经济后果提供了新视角。

一、引言

近年来的大部分研究都表明，企业金融化对实体企业乃至经济社会发展具有负面的甚至是破坏性的影响。微观层面，企业金融化增加了企业融资难度（徐军辉，2013），提高了财务风险（黄贤环等，2018），对实物资本投资和创新投资产生挤出效应（杜勇等，2017），并且降低了企业全要素生产率（颜新艳等，2020）和企业价值，最终抑制了实体经济发展（周彬和谢佳松，2018）。宏观层面，企业金融化会造成实体经济“空心化”（谢家智等，2014），破坏金融市场稳定（彭俞超，2018），诱发金融危机（Bhaduri，2011），从而阻碍经济增长和金融效率提升（闫海洲和陈百助，2018）。实体兴则经济兴，实体强则经济强。党的十九届五中全会提出，坚持把发展经济着力点放在实体经济上，实体经济是“十四五”经济发展的根基。……