随着全球经济衰退加重，越来越多的经济体可能陷入“低增长、低通胀、低利率”的“日本化”困境。中国短期内不会进入负利率，但利率中枢整体也将呈下降趋势，这将对银行业转型发展提出新的挑战。欧元区是最早实施负利率的经济体，本文分析欧央行负利率带来的政策变化和银行业的改变，以期为中国银行业发展提供借鉴和参考建议。

欧洲央行实施负利率的背景

受2008年全球金融危机以及欧债危机的双重冲击，欧洲央行大幅下调基准利率。2012年7月，欧洲央行将隔夜存款利率降至零。2014年6月，欧洲央行将隔夜存款利率降至-0.1%，正式引入负利率。随后持续下调，2014年9月降至-0.2%，2019年9月进一步降至-0.5%。欧洲央行实施利率走廊机制，以主要再融资操作利率为目标利率，边际贷款利率和隔夜存款利率分别为利率走廊上限和下限。隔夜存款利率为负，意味着商业银行存放于欧洲央行的超额存款准备金以及相关存款需要支付利息。

通胀持续下行是欧洲央行实施负利率的主要原因。欧洲央行唯一的货币政策目标是使通胀水平接近并低于2%。自2011年底开始，欧元区整体通胀率开始了一段漫长的下行周期，由2011年11月的3.0%持续降至2014年3月的0.5%。在通胀持续下行的压力下，欧洲央行于2014年6月开启了负利率。欧元区通胀下行的主要原因有三：一是受欧债危机影响，内外部需求下行。欧洲央行分析认为，负需求冲击对欧元区通胀的拖累超过了1个百分点。二是欧元区没有统一的中央政府，缺乏统一的财政工具来采取逆周期行动，难以实施有效的财政刺激。……