和广

7月底到8月份全球市场波动很大，A股在7月底还一度形成全面快速下跌的局面，加之海外中概股被持续抛售，8月初市场非常悲观。这印证了我们上一篇观点《分化与分歧》。确实，以茅台为代表的核心资产春节后下挫幅度相当大，有些跌去了40%;反之，半导体、军工等股票上涨到一个新的高度。分歧由此产生，相当多投资者，甚至包括一些著名的专业投资者认为，核心资产已经跌到了价值区间，可以去买了。

我们探讨行情切换、板块反转，一定要看其上涨和下跌的因素是否完全消化，只有这种影响因素完全消失或者接近完全消失，才有可能发生根本性的变化。回到核心资产，首先核心资产类股票有增长、没成长。所谓有增长，就是业绩还是稳步增长的;没成长，就是业绩可以预期，但不会超预期。有增长、没成长的股票往往其股價上涨的根本因素是货币因素，就像房子一样，房价根本上就是货币政策。所以茅台这种股票本质上是货币现象。那么现在疫情之后，货币超发的现象是不是能继续？目前来看，美国通胀缓慢下落，美联储提出缩减购债规模，有计划有步骤地逐步减少货币投放的增速。青睐核心资产的往往是境外长线资金，如果货币超发现象收紧，北上资金不会太宽松，进而不会大幅投资核心资产。

其次，从投资的性价比来看，当前买入核心资产持有期会预料长一些，甚至还有进一步下探可能，从持有期和收益来说也并不划算。……