陈瀚

摘要：行为金融学是证券投资的重要参考，是行为心理学的相关理念于金融学的融合物，本文通过阐述行为金融学主要理论，基于行为金融学的行为投资分析方法从投资者心理、行为的角度来分析证券市场上的行为特点，提出一些可操作性、针对性的投资策略作为借鉴。

关键词：行为金融学;证券投资

一、行为金融学概述

行为金融学从微观个体行为及产生这种行为的心里等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。借助行为金融学可以研究金融市场中个体行为与实际经济发展之间的区别，探索在不同环境下行为主体决策的变化，从而对应地纠正金融市场中非理性行为，推动我国证券市场向成熟化发展。

二、投资者非理性投资行为

（一）羊群效应

羊群效应指的是在信息不对称的市场中，投资者盲目从众做出非理性的投资决策。在中国的证券市场中，存在着很大一部分的散户，他们缺少扎实的证券投资基础知识，并容易受市场中其他投资者决策的影响，一旦市场中有什么风吹草动，这些投资者容易受到外界因素的干扰，最终做出不合理的决策，并且这些决策的结果大概率以亏损收尾。

（二）过度自信

投资者往往怀着获利的目的进入证券市场，他们都认为自己能在这个市场赚足利润。在做出决策时，他们都保持着过度的自信、乐观，过度自信使得投资者易忽略一些重要的信息，从而做出误判。过度自信的投资者更愿意相信那些迎合自己投资决策的观点，对于相反的观点视而不见。除此之外，他们甚至不愿意承认自己的误判，依旧对自己的能力和判断保持自信，最终造成投资损失。另一个投资者过度自信的表现是：频繁交易。投资者对于自身能力毫不怀疑，认为自己能把握每一次机会获得收益，从而导致其频繁的交易，而结果往往是他们既踏空了原有股票的上涨，还承受了当下持仓的亏损。

（三）把鸡蛋放在一个篮子里

证券投资学中的投资组合理论支持分散投资以此来降低风险，但现实中许多投资者偏向于集中持仓并以获得高额的回报，对于集中持仓带来的高风险不削一顾。据Blume（1974）等人调查发现，高達二分之一的股票投资者的持仓不超过两只个股，其中三分之二的投资者重仓于一只股票，仅有十分之一的投资者持有超过10只股票。

（四）追涨杀跌

追涨杀跌是证券市场中普遍的现象，投资者往往过早地卖出手中上涨势头不错的股票，而对于那些处于亏损状态的股票却迟迟不肯卖出。他们害怕当下的盈利不翼而飞，却又坚信股票的亏损只是当下状态，认为总有一天那些股票会表现出其应有的价值。事实上，这些投资者反复将自己困于追涨杀跌的循环中，不断扩大亏损。

三、克服非理性投资行为的对策

（一）深度研究

当下市场中出现非理性行为的最大根源来自投资者自身研究过于浅薄，许多投资者在面对大量碎片化的信息时，仅仅接受了其表面意思而并未去思考这些事件、财务数据背后代表的深层含义。羊群效应、追涨杀跌都是投资者本身缺乏对行业、个股的理解的结果，他们只关注股票k线的上上下下，而不清楚这些波动背后的逻辑。因此，在当下尚不完全成熟的市场，深度研究是必要的。通过深度研究，投资者能够对一只股票的产业链上下游、行业的未来空间等等有更清晰的理解，从而降低非理性行为产生的可能性，获得超额收益。

（二）构建多元化投资组合

短期来看，市场上赚得盆满钵满往往是那些投机者，他们偏好风险并将本金押注于几个甚至一个股票，当股票上涨时他们能获得丰厚的报酬，下跌时他们也要承受破产的风险。但长期来看，这些暂露头角的投资者的策略是不可持续的，因为在下一次行情来临之前他们大概早已输光了翻身的筹码。投资者应该构建多元化投资组合来分散非系统性风险，举一个极端的例子：假如一个投资者将本金平均投资于10个股票，当其中的两个股票的公司出现财务危机致使投资者该部分本金清零，而其他8只股票的平均收益是30%，那么其期末资产依旧是高于起初的。这也说明了分散化投资策略确实有利于降低投资风险，虽然预期收益率不那么可观但持续稳定。

（三）理性化长期持有

证券市场并不是一直处于理性状态，投资者常常面临在经过深度研究择股后股价表现与自己预判不符的情况。投资者所面临的无非是两种选择：持有或者卖出。一味的持有和频繁卖出都不是最佳的选择，投资者应该先寻找当下个股信息比较其与初期信息之间的变化，如果公司基本面确实不及预期则考虑卖出，如果公司基本面没有变化，其股价反常源于市场情绪，那么继续持有该公司股票，当市场先生发现自己的误判后该公司的股价一定会被纠正。理性化长期持有需要投资者懂得变通，灵活判断市场的走势，不受公司基本面以外的市场因素干扰，对投资者的研究能力有更高的要求。

参考文献：

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