陈佩雯 兰春媛 王猛

【摘 要】本文将以S乳业集团为例，运用相关数据，浅析偿债能力有关指标，指出其在短期与长期偿债能力中所存在的问题，并为企业的生产经营提出相应对策。

【关键词】民营公司;偿债能力;S乳业集团

偿债能力是一项分析企业偿还债务能力的重要评价指标。偿债能力即举债能力，是指企业对到期债务清偿的能力或者对债务偿还的保障程度。若是企业缺少这种偿还能力，就会阻碍企业的正常生产经营与经济效益，也会影响到企业的投资能力、发展能力和盈利能力等。偿债能力不仅对企业的借款能力起着决定作用，也对企业的借贷信誉有所影响。本文将以S乳业集团为例，运用相关数据，浅析偿债能力有关指标，指出其在短期与长期偿债能力中所存在的问题，并为企业的生产经营提出相应对策。

一、偿债能力的研究意义

偿债能力是指企业对到期债务的偿还能力，又因企业债务的到期期限不同，分为短期和长期偿债能力。短期偿债能力主要以流动性强的资产及负债为参考对象，而长期偿债能力是以非流动资产及非流动负债为主。分析企业偿债能力的目的是让企业经营者、投资者以及债务人了解本企业的生产经营状况，分析存在的问题，从而做出相应的经营决策。

偿债能力的研究意义。偿债能力可以用于评价企业财务状况，通过对各项偿债指标的分析，有助于企业经营者、投资者以及债务人了解企业的财务现状，从而做出相应的经营决策;也可以用于控制企业财务风险，无论企业的盈利状况如何，对其偿债能力的分析都是至关重要的，有助于企业经营者及时了解并控制财务风险;还可以用于预测企业筹资前景，若企业的偿债能力越高，则信誉就越高，越有利于企业从投资者或债权人处筹集资金;相反，企业筹集资金的能力相对较弱。因此，分析企业的偿债能力有利于企业预测筹资前景。

二、影响偿债能力的主要因素

影响短期偿债能力的因素。首先是流动资产规模与结构。在偿债能力中，流动资产表示能够尽快变现并用于偿还债务的资产，它的规模大小与结构的合理性影响着企业偿还流动负债的能力。通常情况下，如果企业流动资产占总资产的比重较大，且企业结构合理、变现速度较快，那么用流动资产归还流动负债的能力就高。其次是流动负债规模与流动。在偿债能力中，流动负债表示需要尽快得到偿还的债务，它的规模大小与结构的合理性同样影响着企业短期偿债能力。通常情况下，如果企业流动负债占总负债的比重较小，且企业结构合理、用现金偿还的流动性高，那么流动负债被流动资产予以归还的能力就高。再次是经营活动现金流量。影响现金流量的因素包括企业的营业状态和筹集资金能力，这两个方面也间接影响着企业短期内偿还债务的能力。一般来说，当一个企业的经营状况良好时，它的收益就会相对稳定，就会有充足的流动资产来偿还流动负债，从而它的短期偿债能力就会有相应的提高。最后是其他影响因素。包括企业对财务的管理能力与外部市场的经济形势等。

影响长期偿债能力的因素。首先是资本结构。资本结构与企业的债券、股票有关，它是指企业通过发行债券、股票等方式筹集的长期资金在债券、股票权益之间的分配比率。企业是通过长期资本来偿还长期债务的，所以企业的长期资产规模越大，它的长期偿还能力越高。资本结构可分为债务资本和权益资本两个部分。一方面，一家企业取得借款的多少，主要是取决于它的权益资本。另一方面，债务资本的存在却会影响到企业的财务状况，因为负债筹资最终都要偿还本息，不管企业的盈利能力是否良好，都会有一定的财务风险，只是风险的程度不同，这种风险会影响到企业的长期偿债能力。其次是盈利能力。正常情况下，企业是以它的营业收益来偿还长期债务，所以盈利能力在很大程度上影响着长期偿债能力，企业取得收益的情况越好，那么它就越有优势。若企业的销售收入或利润较少，企业就需要以其他资产来偿还债务，这样的循环会不利于企业盈利能力及偿债能力的提升。最后是现金流量。因为企业用现金偿还债务，它不同于盈利能力，这就要求企业要有不错的变现能力。当企业拥有足够的可以快速变现的资产时，就会使企业的偿还能力有所保障。

三、S乳业集团偿债能力的现状及问题

（一）S乳业集团主要资金及负债的来源

S乳业创立于20世纪50年代，主要产业分布在以河北省为中心的华北地区，形成了乳制品全产业链模式。S乳业大部分的盈利来自于企业对生鲜乳的出售。而它的非流动资产占总资产的比例较大，主要包括厂房和生物资产等。此外，S乳业通常以向各类银行借款的方式进行融资。但是从银行举债情况来看并不乐观，企业举债金额为从18亿到6亿，说明S乳业在偿债能力方面存在一定问题。

（二）S乳业集团资产负债表分析

S乳业的资产负债表反映了此公司在资产负债表日的财务状况，相关人员亦可根据资产负债表所反映的会计信息做出决策。同时，企业的负债需要用资产来偿还。而比较资产与负债的关系，就需要运用到企业资产负债表的相关数据。通过对表1中S乳业2014-2016年资产负债表的相关数据进行对照分析，可以得出以下结论：第一，S乳业近年流动资产合计都远低于非流动资产合计。在总资产中，流动资产的比重无明显波动，说明S乳业的资产流动性相对稳定。第二，从S乳业短期负债内部结构可以看出，其中短期借贷比重相对于其他短期负债项目上升最为显著，从15.41亿上升到70.47亿，说明企业的负债主要是以借贷的方式。第三，S乳业的负债总额占资产总额的比率从38.22%上升到58.87%，企业的债务负担越来越重，在一定程度上会影响其筹资能力，这会让S乳业在长期的偿债能力方面受到直接的影响。第四，通过S乳业的流动负债与非流动负债占负债总额的比较，可以看出S乳业流动负债占比从36.3%上升到65.49%，而非流动负债占比从60.7%下降到33.49%，这表明S乳业在筹集并利用资金时，主要以短期内的流动资金为主。第五，从固定资产同流动资产占比的關系中可以看出，S乳业的固流比例急剧上升，说明S乳业属于冒险型企业。综上来说，S乳业在财务方面存在一定的风险，预计未来偿还债务的压力越来越大，且股东收益也无明显增长。所以，企业管理层应该做出正确的财务管理方针，提高企业的偿债能力。

（三）S乳业集团短期偿债能力的分析

营运资金是企业的流动债务在被流动资产偿还后所剩余的资金，也可称为净营运资本，它能够直观地反映出企业在短期内偿还债务的能力。2014年、2015年都为正数，又因为S乳业主要是以股东权益的一定份额以及长期负债作为企业“净流动资产”的资金来源，这都表明S乳业目前所面对的短期风险小，债权人对公司的信贷度相对较高，在短期内具有偿还债务的能力。而2016年营运资金为负数，这是因为S乳业采用流动负债融资的筹资方式，向华南地区扩大规模，使得流动负债增长。总体上看，S乳业流动资产上升慢，而流动负债却急剧上升，营运资金则趋向下滑，这让S乳业流动资产偿还流动负债的能力越来越低，说明企业存在一定的财务风险。因此，S乳业应减少以短期借贷的方式来筹资，在不影响长期偿债能力的情况下，可从短期转向长期借贷。

通过动态分析，S乳业的流动比率呈下降趋势，这表示S乳业在短期内的债务偿还能力越来越低，短期偿债风险也越来越大。这主要是因为S乳业所筹集的资金没有得到合理利用，导致企业资本结构不合理。一般情况下，企业的流动比率维持在200%左右会相对稳定，这样即便企业的可变现能力低，也有充足的流动资金用来偿还流动负债。但是并非流动比率越高越好，越高会给S乳业的存货造成滞销现象。

速动比率指企业除存货这类不宜变现以外的流动资产占流动负责的比率，它意味着企业能够迅速变现后的资产用于归还短期借款的能力。通过此比率可以消除企业存货变现能力的影响因素。分析可知，S乳业在流动资产扣除存货这类可变现能力差的资产后，它占流动负债的比率越来越低，但这不足以说明短期内偿还债务的能力就一定降低，因为过高的速动比率也能影响到企业的获利能力，这会造成S乳业的产品积压，占用企业的资金，从而给企业偿债能力带来影响。一般情况下，企业的速动比率维持在1左右，是相对较好的状态，因为这样S乳业的负债即使在存货不宜变现的情况下，也可以由等量的可变现资金进行偿还，所以S乳业在2015年短期的偿债能力相对于2014年及2016年较高。

现金比率是通过企业现金或现金等价物占流动负债的比率来判断现金的流动性，现金比率指标通常可以直接显示出企业此刻的支付能力，即短期的偿债能力。S乳业的现金比率正在急剧下滑，表明S乳业立刻用于偿还债务的现金资产越来越少。造成此现象的原因主要是S乳业筹集的资金没有得到合理利用，使得现金及其等价物的占比越来越少，从而短期内直接支付债务的能力越来越低。但是现金比率也不能过大，只需要能够维持立即支付的职工薪酬或购货款即可。

（四）S乳业集团长期偿债能力的分析

资产负债率是指企业总负债占总资产的比例。当企业的资产负债比率超过1，那么就表明这家企业已经出现资不抵债的情况，一般企业的资产负债率维持在41%到61%为最佳状态。从资产及负债总额的数据可以推算出，S乳业的资产负债率从0.38上升到0.58，表明S乳业的债务负担加重，给债务人的利益保障带来一定影响，给外界造成S乳业资本结构不合理、经济状况衰弱的假象，影响其融资。但实际上，倘若能够维持在0.6以内，就有利于S乳业的经营者分析其财务风险。

股东权益比率是指股东在企业的投资占企业总资产的比率，它是债权人比较看重的指标，因为债权人可以分析企业的自有资产是否充足，是否能够在收回债务的时候全额收回，所以债权人一般喜欢投资股东权益比率较高的企业。通过表1有关股东权益的数据计算得出，S乳业的股东权益比率从0.63下降到0.42，呈逐年下降趋势，说明S乳业的股东权益受到保障的程度降低，因此会影响股东的投资决策，从而影响S乳业的融资能力。

净资产负债率是指企业负债总额占股东权益总额的比率，是综合资产负债率与股东权益比率的指标，它能反映企业的债务负担与偿还债权人长期债务的保障程度的对立关系。通过对表1资产负债表中负债占股东权益的比重可以算出，S乳业的资产负债率分别为0.59、0.78、1.37，呈逐年上升趋势，其中S乳业在2016年的营业周期中净资产负债率上升了59%，同时指标超过了1，说明S乳业偿还长期债务的能力较低。

（五）造成S乳业集团偿债能力下降的原因

第一，盲目扩大规模。从2016年初开始，S乳业开始向华南地区扩张。但是企业要扩大规模，就需要企业有一个稳定的经济状况，就目前S乳业的财务状况而言，它的资金并不能让其向华南地区的扩张得到有利支撑，因此企业就选择借款的方式，于是企业在2016年的流动负债就明显增加。第二，以借贷的方式筹集大额资金没有得到有效利用。在2014到2016年期间，S乳业开始以借贷的方式进行大规模地筹资，负债从79.24亿上升到171.83亿，但是其总资产又相对稳定，最主要的原因是资金使用效率不高。S乳业在2014至2015年期间，资金主要以现金存款或者现金等价物的形式留存在企业当中，而2016年资金又大量投入厂房、生物资产等非流动资产当中，这使得流动资产减少，让资金得不到有效地运用。第三，不合理的资本结构。在S乳业的资本结构中，负债所占比例在逐年上升。同时，S乳业又不降低成本，使得盈利能力下降，无法实现更多的利润，这样给企业财务管理所造成的危害加重，会出现到期时不能偿还本金与利息的可能，这就给S乳业的长期偿债能力造成了影响。第四，存货的堆积。2016年S乳业选择以流动负债的方式进行筹资，使得资产速动比率降到1以下，从而造成产品销售下滑、存货堆积，又因为存货的变现能力差，占用企业的资金，给企业偿债能力带来影响。第五，借贷信用度降低。从S乳业的股东權益比率下降可以看出，企业债权人的债权受到保障的水平不高，这是因为企业的资产负债率逐渐上升，债务负担加重，会给外界造成财务风险加大、经济状况衰弱的假象，影响到企业的借贷信用。

四、提高S乳业集团偿债能力的策略

（一）先稳定华北经营再扩大规模。企业若在经济发展状况不稳定的情况下，盲目扩大业务规模，必然会给企业带来压力。因此，S乳业应继续把华北地区当作其经营的中心，放慢对华南地区的扩张，先稳定华北地区的营业资产，再向华南地区开拓业务。S乳业也可以选择与战略投资企业展开合作，节约建设的成本，减少企业资金的占用。

（二）让筹集的资金得到有效的利用。企业的资金若能够得到有效利用，在一定程度上可以缓解企业的偿债压力。若S乳业在放慢对华南地区的扩张后，将资金投入流动资产，也可以将资产作为公积或留存收益以备将来偿债使用。同时，在购进资产时，避免固定资产的闲置，乃至占用企业资金。

（三）科学举债并优化资本结构。S乳业应结合自身的财务状况，来调整企业资产负债率，将其控制在40%到60%之间。企业可通过降低成本，提高利润率，从而获得更多的盈利，这样S乳业偿还长期债务的能力就会得到提升。同时，应将原本单一的举债方式转向多方面的筹资，如发行企业债券、使用商业信誉等，这也会使企业的资金得到合理的使用，优化其资本结构。

（四）加强存货管理。存货的堆积必然影响企业资产的流动性。因此，S乳业应合理生产，努力推销产成品，防止存货的堆积滞销。若买方以赊销的方式购进商品，则S乳业应先分析对方的商业信用与财务状况，防止应收账款无法收回。

（五）提高企业的借贷信誉。S乳业应树立良好的企业形象，讲信誉，守信用，从而提高企业的借贷信誉。具体措施为提前制定合理的偿债计划，确保债务在到期时能够及时偿还，这样有利于提高企业的借贷信誉。

五、研究结论

首先，本文通过对S乳业集团2014年到2016年资产负债表的数据进行分析，发现S乳业的短期、长期偿债能力正在逐年下降，而导致其下降的原因主要是S乳业为扩大经营向华南地区发展，却没有足够的资金，于是以借贷的方式筹集大额资金，进行盲目的规模扩大，加重债务压力。债务到期时可能无法及时偿还本金及利息，影响偿债能力。其次，企业对所筹集的资金没有充分利用，资金流动速率降低，造成存货堆积、经济状况衰弱的现象，这也影响到S乳业借贷的信用度。最后，针对上述出现的问题，S乳业应先放慢扩大规模的脚步，将重心先放在资本债务的管理上，优化企业资本结构、加强存货管理、出让一部分的股权等方式改善企业的整体财务状况，缓解企业债务压力，使得企业偿债能力得到提高。同时，S乳业在今后也应继续保持企业全产业链模式的优势，充分利用资源，继续做优质的乳制品。

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