罗伯特·斯基德尔斯基

自2020年3月以来，英格兰银行通过所谓的“资产购买便利”购买了4500亿英镑的英国政府债券，几乎全是新冠危机开始以来政府发行的新债券。英格兰银行的购买行为，几乎是赤裸裸地运用量化宽松，为政府赤字融资和确保低借贷成本。这仍是货币政策，还是属于央行在后门执行财政政策？

英格兰银行声称，货币和财政政策之间没有联系，其资产购买只是为了达到其规定的2%的通胀目标。其捍卫者表示，哪怕是最轻微地暗示量化宽松规模稍稍偏离了实现英格兰银行通胀目标所需要的大小，也会损害央行的反通胀资质。

那么，英格兰银行如何既充当政府代理人，又能保持制衡政府过度支出的信誉？

1980年代的正统观念是，政府过度借贷是通货膨胀的主因。因此在1990年代，各国央行被设定了通胀目标，并被授予利率控制权以达到通胀目标，而政府则不得不通过削减开支来平衡账目。这把宏观调控从政府转给了中央银行。

如果政府和私营部门的支出超过收入，央行将提高政策利率，使两者的“超额支出”更加昂贵。在2008—2009年大崩盘之前，许多人称赞这个制度成功地保持了低通胀率，这与此前凯恩斯时代的通胀性过剩形成鲜明对比。但这一分析，排除了保持低物价水平的其他更重要的因素，如来自中国低成本制造商的竞争日益加剧。

2008—2009年大衰退导致角色逆转，而叙事没有随之逆转。货币政策现在变为扩张性，而财政政策变为收缩性。……