张琳 潘佳英

摘   要：选取2018年第四季度至2020年第四季度发生违约和信用评级下调的企业债券为样本，利用Logistic模型探究企业ESG表现在债券信用风险预警中的应用，研究发现：（1）ESG表现越好的企业，其债券发生违约或信用评级下调的可能性越低。（2）在预警模型中加入ESG因素能够显著提升模型的敏感性、特异性和预测准确性。（3）利用ESG评级构建的预警指标有助于预测企业债券信用风险。（4）进一步考察ESG的分项指标发现，违约企业在环境表现和公司治理方面存在尤为明显的缺陷。研究结论为发债企业提升自身ESG表现，投资者充分认识ESG评级的“排雷”作用和监管部门将企业ESG表现作为审核发债的重要参考提供了支持证据。

关  键  词：ESG表现;企业债券;信用风险;预警

中图分类号：F832.51      文献标识码：A       文章编号：2096-2517（2021）04-0051-15

DOI：10.16620/j.cnki.jrjy.2021.04.005

一、引言

2014年“11超日债”暴雷，打破了我国债券市场长期以来的刚性兑付状态，此后债券违约案例频繁发生。2018年资管新规出台，金融监管进一步趋严， 加之金融去杠杆引发企业再融资环境恶化，债券违约数量和规模都迅速攀升。2020年，在疫情冲击下，企业经营受到影响，资金链异常紧张，多个债务主体发布公告无法偿付本息或者要求延期兑付，其中不乏信用评级高或国有性质的行业龙头企业，如知名校企紫光集团、 辽宁最大国企华晨控股、河南能源巨头永煤控股等。违约事件的爆发引发投资者负面情绪，使得大量企业不得不推迟甚至取消新债发行计划。2020年新增违约债券150只，违约金额高达1697.02亿元①。……