程昊 朱芳草 黄龙涛

摘   要：从国债收益率纷繁复杂的影响因素中分离出某一维度的影响逻辑有助于规避信息噪音。鉴于央行近期提出需要更广义的通胀概念与度量，从广义价格视角出发，探究价格指标对经济基本面的需求端映射及货币政策的供给端研判逻辑。研究发现在我国经济增长进入新常态的背景下，通过单一价格指标映射基本面的能力有所弱化，且资金需求主导利率的时代已结束，应同时注重资金供给端即货币政策的分析。相比现有研究主要针对狭义价格指标展开分析而言，本文一方面从广义的维度为投资者提供了更清晰的利率分析框架，另一方面建议在制定政策时将资产价格纳入通货膨胀的范畴或在利率规则中加入法定金融稳定目标这两个角度加以修正。

关  键  词：广义价格指标;利率水平;资金供需分析

中图分类号：F837.12     文献标识码：A     文章编号：2096-2517（2021）04-0003-14

DOI：10.16620/j.cnki.jrjy.2021.04.001

一、引言

以十年期国债收益率为代表的利率水平作为债市温度计是债券投资者最为关心的指标，但利率预测往往面临纷繁复杂的宏观环境与多变的市场行为等巨大挑战，从海量信息中分离出重要维度对债市的影响逻辑能够帮助投资者过滤噪音并提升利率研判精度。众所周知，以通货膨胀为代表的价格维度往往蕴含重要信号，一方面通货膨胀与实体经济存在映射关系，另一方面维持物价稳定作为央行的一大目标对货币政策的制定也具有重要参考价值。……