汪涛

预计此前偏紧的财政政策在下半年可能会有所放松，财政支出及地方政府专项债发行料将提速，财政支出料将提速，但同比增长依然较慢，下半年专项债发行有望明显加快，地方政府融资平台融资可能继续偏紧。

此前偏紧的财政政策在下半年有望有所放松

今年上半年的财政政策实际执行比两会定调更为偏紧，抑制了基建投资。尽管基数较低，一般财政支出仅同比增长4.5%，地方政府债券发行也很慢，尤其是新增地方政府专项债（上半年发行1万亿元，相比全年新增额度为3.65万亿元）。为了防控地方政府隐性债务风险，准财政支出和地方政府融资平台的融资条件也有所收紧。受制于此，上半年基建投资仅同比增长7.1%（较2019年上半年增长7%），其中二季度同比下跌0.5%。或许是考虑到上半年财政政策偏紧、未来经济增长面临不确定性，近期中央政治局会议提出积极的财政政策要提升政策效能，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。

下半年财政政策支持力度及基建投资能有多强？我们预计此前偏紧的财政政策在下半年可能会有所放松，预算内投资有望提速，但对隐性地方债务风险的管控可能仍较严格，这或会抑制基建投资的上行空间。在我们的基准预测情形下，下半年财政支出及地方政府专项债发行有望提速，这应可抵消地方政府土地出让金走弱以及地方政府融资平台融资偏紧带来的影响，从而带动基建投资温和改善，从二季度的同比下跌0.5%转为下半年同比增长2%左右。……