赵伟

2020年下半年以来，地产调控政策多管齐下，但更侧重房企融资监管，从非标、银行开发贷款、供应链金融等多方面，收紧融资渠道。本轮地产调控，与以往不同之处，在于政策重心转向防风险，调控手段侧重房企融资监管。

2020年下半年以来，地产调控政策不断加码;本轮调控政策，与过去相比，有何不同，对投资有何影响？本文梳理，可供参考。

一问：本轮地产调控政策，与历史有何不同？

1998年-2016年间，地产调控政策呈现明显的周期性，调控手段上偏重需求端管理。梳理过去五轮地产调控规律发现，触发调控政策收紧的主要原因是房价上涨过快，而调控放松的触发因素来自于经济下行压力。调控政策呈现周期性变化的核心，是政策在“稳经济”与“稳房价”间相机抉择。过去调控政策收紧期，多采用限购、提高首付比例和按揭利率等需求端管理措施，而供给端调控措施相对较少。

历轮调控过程中，地产占据金融资源问题逐步凸显。由于历次地产调控过程中，调控政策偏重需求，而对于房企融资端调控政策并不多，且期间出现多次金融创新，地产占据的金融资源不断增长。以贷款为例，房地产相关的贷款在金融机构中占比，由2005年的14.2%，抬升到2020年的28.7%;地产发展，还推升居民部门杠杆率;居民部门杠杆率，由2005年的16.9%，上升到2020年的62.2%。（图1）

本轮地产调控，与以往不同之处，在于政策重心转向防风险，调控手段侧重房企融资监管。十九大以来，政策目标侧重调结构、防风险，而房地产作为传统“加杠杆”部门，受到政策的重点关注。……