王积田 宫婷婷 马欣

【关键词】 现金持有; 竞争效应; 行业成长性; 融资约束; 资本投资

【中图分类号】 F275.1  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2021）18-0084-07

一、引言

现金资产是企业在经营过程中的一项重要资产，有关资料显示，它在企业总资产中占比可达16%左右，所以企业在日常经营过程中必须将现金持有决策作为一项重要任务，使现金资产的作用得到充分有效的发挥，从而强化企业的竞争实力。正因如此，现金持有作为一项重要的财务决策越来越受到各界的重视。近年来，很多学者着眼于现金持有的经济后果研究，从多方面探究不同要素对现金持有竞争效应的影响。从宏观层面来看，宏观经济环境对公司现金持有竞争效应是有影响的，在经济下行时期，公司所持有的现金通过资本投资实现的竞争效应相比于经济上行期会更加显著[ 1 ]，在宏观经济衰退阶段，企业持有较多的现金就能够为其产品在市场中带来更多的竞争优势[ 2 ]。从公司治理层面来看，刘慧龙等[ 3 ]首次从金字塔层级视角结合内部资本市场探究了集团企业的现金持有竞争效应，实证结果表明金字塔层级可加大集团内部资本市场的交易规模，从而对现金持有竞争效应产生一种弱化作用;除此之外，管理层权力对现金持有竞争效应同样存在弱化作用，而产品市场竞争又可以对管理层权力与现金持有竞争效应的弱化作用产生一种抑制效果[ 4 ]。

然而，仅从宏观经济层面和企业微观层面……