刘惠好 焦文妞

[提要]银行业竞争有助于企业获得更多信贷资源，这是否会加深企业金融化程度？企业金融化的主要动机是什么？本文利用2007-2019年沪深两市A股非金融上市公司的年度财务数据，实证检验了银行业竞争对非金融企业金融化的影响。实证结果表明，银行业竞争显著促进了国有企业金融化，而对非国有企业金融化没有显著影响。使用同一省份企业所在地GDP最接近的三个地级市银行业竞争水平的均值作为工具变量，并进行一系列稳健性检验后，以上结论仍然成立。机制检验表明，融资约束是导致银行业竞争对不同所有制企业的金融化水平存在差异化影响的原因之一。进一步发现，银行业竞争对国有企业金融化的促进作用在规模较大的企业以及市场化水平较低的地区表现得更加明显。

引言

近年来，非金融企业资金不断涌入金融部门，对金融部门的依赖性不断加深，这种现象被学界定义为“非金融企业金融化”。非金融企业的金融化行为主要体现在：一方面，将更多的资金配置到金融和房地产业等虚拟经济中；另一方面，脱离原有主营业务，依靠金融投资获取收益，使金融渠道日益成为企业利润的主要来源。已有文献表明，虚拟经济对实体经济的发展具有“挤出”效应，且虚拟经济中的资金在体系内部空转，没有流入实体经济，这对宏观经济的长期发展具有极其不利的影响。此外，非金融企业过度金融化会增强实体经济与虚拟经济风险的联动性，使系统性风险不断积聚，甚至引发金融危机(成思危，2015；……