蔡璐阳

（澳门城市大学，中国澳门 999078）

0.引言

中国股票市场作为中国证券市场的重要组成部分，在实现金融资源配置、促进中国经济发展方面发挥了重要作用。但是相较发达国家股票市场，中国股市起步晚、体制不完成等问题依然明显，如何引导股票市场的良性发展是一个值得深思的问题，投资者作为金融市场的重要参与者，深深影响股市走势。而作为度量投资者投资倾向的量化指标―投资者情绪，能够有效分析投资者对于股市的影响，目前已经成为研究热点。因此，本文在借鉴前人研究基础上，构建起度量国内投资者的投资者情绪指数，并以此为出发点，分析了其对中国证券综合指数的影响。

1.文献综述

投资者情绪最早的雏形可追溯到凯恩斯（1937）提出的“动物精神”这一概念。这个概念传达的思想是投资者在做投资决策时会受到“动物精神”的驱使，并作用于股价的波动，使得股价无法真实反映该股票的内在价值。换句话说就是人受到外界或自己内心的刺激，产生心理变化，这种心理变化又会引起行为上的偏差，故而导致非理性决策的产生，影响股价变动，导致价格不能正确反映股票的内在价值。对此，De Long（1990）首次从行为金融学的角度解释了投资者情绪是如何产生的，他认为情绪产生于交易者的主观信念与客观理性的偏差之中。面对同样的情况，不同的投资者会产生同质或异质的主观信念，这种信念的偏差以及之后的转变都会导致投资者情绪的产生。……