華泰证券：总体来看，生产相对稳定但内外需指标较上月继续走弱，工业品价格仍处高位。此外，疫情反复导致服务业景气度下降。8月制造业PMI为去年3月以来新低，而服务业PMI历史上看仅高于去年2月，降幅显著。7月以来，针对地方隐性负债、房地产及部分行业监管政策的变化、收紧对总需求新的抑制效果初见端倪。同时国内疫情反复压制暑期档消费需求，而供给瓶颈对全球通胀及海外需求的抑制效应也超预期。综合看，短期增长下行压力可能比此前预期更大，8月经济活动数据（尤其居民消费和地产、基建投资）环比势头可能进一步走弱，周期调节政策有待加强。

平安证券：8月PMI数据印证经济持续走弱，经济步入“被动补库存”阶段。上游商品保供稳价力度不及预期，工业品价格居高不下，中下游企业面临需求和成本的双重冲击。不及预期的7月经济数据公布当天，国常会就强调“各地区各部门要密切跟踪经济走势变化，优化政策组合”，央行提前召开2021年货币信贷形势分析座谈会要求“保持信贷总量增长的稳定性”。稳增长政策根据新变化开始发力，建筑业PMI供需两端同时回升，或表明已在加码基建投资。我们认为，债券市场将受益于经济走弱与货币宽松的形势，不过需要关注财政政策发力的效果，以及银行理财新规会否落地，这两个因素是限制债市进一步上涨的风险所在。此外，在保供稳价不及预期的情况下，周期龙头也有望受益于稳增长加码。……