伊藤元重

自1998年亚洲金融危机以来，日本经济增长陷入长期停滞。2013年“安倍经济学”出台后，经济增长态势复苏，几年后GDP恢复到1998年的水平，但此后经济增速依然低迷，企业和家庭的增长预期，也处于被压制状态。

一般来说，长期实际利率与长期经济增长率之间存在很强的相关性。事实上，不仅仅是日本，欧美的长期实际利率也呈下降趋势，这也暗示了长期经济增长力正在下降。大家都担心，此次新冠肺炎疫情会加速这种结构的变化。

日本经济长期结构性问题的特征是“三低”：低利率、低增长、低通胀。

从总需求来看，政府支出补偿了民间投资的低迷，但财政资金主要用于社会保障而不是投资。因此，整个经济投资受到限制，在储蓄过剩的情况下，利率持续面临着下行压力。这种特征虽然并非日本独有，但央行继续实施货币宽松政策，也进一步加速了利率下跌。

众多问题所导致的总需求不足，也影响了“三低”的形成，但总供给问题更为严重。根据日本银行估算的潜在增长率变化，不仅可以确定该水平将长期处于下跌趋势，还可以推断出几个不同的原因背景。也就是说，人口老龄化抑制了劳动力投入的贡献，而设备投资的低迷不仅降低了资本投入的贡献，还使全要素生产率的增长降低到了零水平附近，这导致了经济增长率的下跌。

在安倍政府推出的“安倍经济学”下，大胆的货币宽松政策、灵活的财政政策、经济结构改革政策，被称为“三支箭”，是经济政策的支柱。……