任思文

（上海工程科技大学,上海 201620）

一、引言

作为质押品——股权的价值与资本市场密切相连,高比例的股权质押极易引起资本市场的不稳定,一旦股票价格下降至平仓线以下,股东不得不承受追加保证金的巨大压力,否则金融机构等质权人就有权对质押的股权进行处置,这样一来,股东就会面临着失去股权的危险,甚至是丧失对公司的控制权。不仅如此,在进行股权质押后,如果股东无法按时还款,还有可能面临着被债权人起诉继而导致被质押部分的股票被冻结的风险。因此大股东在股权质押后,往往承受着规避股价下跌导致的控制权转移风险,继而承担着较大的压力和动力来维持股权价值,因此大股东有较强烈的公司市值管理动机,其中最倾向于进行企业盈余管理来操纵股价从而显示公司良好发展的景象。

二、文献综述

Kao 和 Chen（2007）[1]认为股东进行股权质押与财务干预存在联系,公司股东进行股权质押会降低企业盈余质量。王斌等（2013）[2]研究发现大股东股权质押的风险主要包括质押品价值下降的风险以及偿债风险,并最终面临丧失控制权的风险。方杰等（2016）[3]进一步研究认为,股权质押还存在市场流动性风险,股权质押风险导致的长期市场停牌将阻碍市场交易的连续性,引发市场流动性风险。谢德仁等（2016）[4]认为虽然股权质押大大缓解了控股股东的资金压力,但也增加了其控制权转移风险,这种情况下控股股东主要通过会计中的盈余手段来实现机会主义。……