赵敏

当前我国社会经济逐渐进入结构转型升级的关键阶段，在生产经营的过程中，企业所面临的风险因素逐渐增加。在此背景下，部分企业开始通过并购的形式提升自身的整体实力，但如果在并购过程中未能处理妥当，就可能导致一系列的风险，出现并购失败的情况，并且对企业未来的经营管理会产生严重影响。所以需要充分明确当前企业在并购过程中存在的风险类型，并探讨相关的防范措施，提高企业并购的成功率。

企业并购过程中存在的风险类型

企业在资本运作和经营管理时，可能会涉及并购操作，在互相自愿、平等、有偿的前提下，通过收购、兼并等形式，以经济方式获取其他企业法人产权的行为。这一行为在当前时代愈发常见，在并购操作开展时，不同层面的因素会产生干扰，使企业各类相关问题频发，如此要求并购活动开展前，需做好相对完善的准备工作，加强对于各类风险的管控与防范，确保并购活动的顺利开展。

价值评估风险

企业双方在并购过程中，由于存在的差异，使并购价值的评估与目标并购企业的实际价值之间出现差异，而在此过程中爆发的风险，被称为价值评估风险。实际开展并购活动的过程中，存在部分企业未能做到细致、周全、深入地评估目标并购企业，仅凭简单的双方协定就确认定价，并按照定价开展之后的并购活动，如此很可能出现目标并购企业实际价值和看到的财务信息之间出入较大的情况，进而直接影响后续的评估结果。因此在财务相关信息方面，必须对其高度重视，要注重实际财务信息的获取，以此让企业在此过程中有效提升自身的经济效益。若企业未能对此高度重视，则财务风险可能在并购时就出现，并长期影响着企业的未来发展。

融资风险

并购活动进行中，资金是其中最重要的部分，要求企业能够在短时间内获取大量的资金，以满足并购需求。大部分企业都难以凭借自身的资金完成企业并购的支付，所以诸多企业在并购时，融资是大部分企业获得资金的首选渠道。内部与外部是企业用以得到并购资金的两个重要渠道，融资过程中形式不同，对应的成本及风险都有所区别。融资相关风险是并购过程中财务相关风险的组成部分，且比较常见。主要是并购企业也未能充分研究融资结构和自身的融资能力导致的。不深入的融资风险评估，导致难以选择合理的融资方式，所以企业必须在并购过程中选择最合适的融资渠道，保障自身的可持续、健康发展。

支付风险

支付方式的确认，是并购企业对目标并购企业完成价值评估和确定，是确定融资方式后，后续应进行的工作。风险由对应支付的方式决定，现金支付、股权支付等是当前较为常见的支付方式，并拥有属于自己的优势和特点。企业方面，需根据目标企业的具体价值情况，确定融资的方式、风险应对能力和支付能力等，使用合理的评估方式，确定可能出现的财务风险，在其中选出最适合的支付形式。现金支付优势主要体现在简单和便捷方面，但出资的企业很可能因此而资金不足，从而出现流动性的危机；而如果应用股权支付方式，会稀释企业的股权。所有的支付形式都有自己的优缺点，要从整体角度综合分析和评估支付形式的优缺点，对所涉及的财务风险进行综合性衡量。

整合风险

并购相关操作完成后，企业需要有效整合目标并购企业的各方面资源，实现协同目标。在整合的过程中，势必会存在内部、外部等多方面因素的共同影响。内部方面主要集中在财务组织存在差异、财务人员管理不统一方面，导致员工无法快速融入新的环境中，爆发运营风险；外部方面则是指企业并购后会产生巨大的债务压力。如果企业在整合过程中选择的方式不够合理，就可能会对整合工作效果产生影响，导致目标并购企业出现贬值，并对并购效果产生影响，甚至会直接影响并购企业的正常运行。

企业并购相关风险的防范措施

提升所获取信息的质量，防范价值评估风险

在并购之前，需要合理选择适当的企业开展并购活动，需要对目标并购企业进行科学的论证与分析，对企业当前的内部及外部情况进行综合性的评估，按照现阶段企业的运营状况，选择最佳的目标。明确所准备并购的目标企业后，要对其当前的情况进行全面调查，结合该企业目前所处的区域位置，对企业的管理层现阶段的基本情况进行深入的了解，尽可能控制并购相关风险。通过深入分析目标企业管理层，确定目标企业同意接受并购的主要原因，并在此基础上细化并购工作。详细且可靠的信息是保障并购工作顺利开展的关键，所以需要积极提升所获取信息的质量。以财务方面为例，财务会计报表作为企业并购的核心部分，并购企业必须确保所获得的财务会计报表信息真实且详细。会计报表属于企业开展并购活动时用于充分了解目标并购企业经济实力的必要步骤，在操作的过程中，需要充分开展调查工作，需要贯穿收购的全过程，主要用于规避并购过程中可能出现的各类风险。在此过程中，能够调查并证实各种重要信息，在并购过程中的作用不可忽略，对并购的成功与否产生直接且关键的影响。此外，政府方面也应当制定完善的资产评估行业准入制度，对行业的标准进行规范和约束，对于资质较好的评估机构，为其颁发行业的准入证明，通过此方式对市场体系进行深度优化，有效规避由于不具备相关资质人士所进行的资产评估，进而对并购企业的判断产生负面影响的情况，并且，能够合理地调整评估人和资产所属单位之间的关系。定价是并购过程中较为复杂的问题之一，并购双方互相之间动机的不统一、应用的评估方式不相同，很可能出现所获得的价格出入较大的情况。由于企业价值的定价方法分为市场价格法、贴现现金流量法等多种方式，所以要求并购企业充分结合各方面信息，按照自身的并购动机和并购后目标公司的存在与否，选择最合适的评估方法。并购企业还可以按照相关的定价模型，确定并购价格下限，再按照現金流量法，将所确定的企业价值作为上限，双方协定最终价格。

防范企业并购过程中的融资风险

企业需要科学控制资本结构，选择适当的融资方式以降低成本风险。在选择融资方式并制定相关的融资方案时，相关人员需要尽可能地拓宽自身的视野，积极拓展各方面的融资渠道。此外政府相关部门也需要加强丰富融资渠道方面的研究，构建健全的资本市场体系，设置并完善投资银行和并购基金，对企业的基本结构进行深度优化。融资项目除了要包括企业固有资本、债务资本与权益资本外，还要涵盖短期债务与长期债务。想要确保融资结构的合理及有效，就必须确保严格遵守两方面原则，第一，要确保成本最小化，贯彻落实节约成本原则；第二，要确保权益资本和自有资本结构合理。并要求企业深入分析当前自身的资本结构，尽可能避免自身资本结构在融资后大幅变动的情况。在此基础上通过对债务资本的适度分析，从时间分配角度确定现金流和偿付债务中的薄弱点。通过对各类债务融资模式的合理利用，实现对企业负债率的有效控制，若权益资本的风险上升，就会导致相关的股票价格大幅波动。股权的价值及数值之间成反相关，所以需要充分考虑并购企业的股票数量及并购后企业的股票数量，并根据企业的控制权予以适当调整，保障自身的控制权利，最终确定最佳的融资方案。

防范企業并购过程的支付风险

并购企业一方，要按照应当支付的金额，确定对应的资金预算表，通过合理采取措施，有效控制并购过程中产生的风险及压力。对于各种支付形式，在对其综合化应用的前提下，企业要科学、合理地安排需要支付的资金，应用不同的支付形式，对涉及的风险进行合理规避。并购企业要加强股权结构的分析，以此为基础，按照目标企业当前的纳税情况，深度完善相关的资金结构，采取混合支付的方式，满足双方企业。确定支付形式后，并购企业需要就资金支付进行深入的完善工作，可通过对分期付款方式的使用，把控每期所需要支付的金额，让企业在并购后资金支付方面的压力大大降低。

合理选择并购方式，防范企业并购过程中可能出现的财务整合风险

并购企业在并购过程中可以按照实际情况，合理选择最佳的并购方式，以尽可能降低现金的支出量。具体涵盖连续抵押并购、先搬迁后并购即先破产后并购等多种形式。连续抵押并购，是指并购企业在准备并购另一家企业时，自身的经营成本基本无须动用，通过被收购方抵押、向银行申请借款等形式，完成并购；先破产再并购，是指被并购企业宣布破产后，收购方与被并购企业通过签订破产协议的方式，将法院裁定的破产债务交由并购企业承担，通过并购破产企业的方式，有效降低现金支出量，能够更好地促进并购企业并购计划的实施；先搬迁后并购的方式，主要应用于对污染严重企业或地处黄金地段企业的并购，通过将被并购企业从污染严重或黄金地段整体搬迁到有产品关联的地方，可以帮助被并购企业有效解决环境污染相关问题，同时也能够有效缓解资金短缺问题。在完成并购后，企业为扩大自身规模，应当合理落实文化建设工作，有效集中企业内部资源。完成并购后，要及时采取优化配置资源和整合产业的形式，统一就财务方面进行管理。并购企业需要在内部建立全新的预算制度，并对财务信息进行整合。企业在完成并购工作后，要通过再教育培训等方式，不断提升财务人员的专业技能与职业素养。制定必要的财务管理措施，考核工作应当根据企业的业绩开展，为企业未来的持续发展提供保障。

综上所述，并购企业要充分认识到企业并购过程中存在的各类风险，积极采取有效措施，提升所获取信息的质量，防范价值评估风险，对并购中可能出现的融资风险，及时采取确措施予以防范，并合理选择并购方式，防范企业并购过程中可能出现的财务整合风险。通过对企业在并购过程中所涉及风险及相关防范措施的深度分析，引导企业对并购活动相关风险的防控予以高度重视，促进企业在未来稳定、健康发展。

（蓝帆医疗股份有限公司证券管理部）

参考文献：

[1] 宋贺， 常维. 风险投资对企业并购决策的影响及作用机制[J]. 商业研究， 2020， No.514（02）：15-26.