文 / 黄耀鹏

任何一个行业，如果最赚钱的头部渠道都开始兼并重组，那么这个行业走上坡路，还是下坡路，答案几乎没有分歧。但问题在于，这一切是如何发生的。

谁在卖掉现金奶牛

7月1日，在香港上市（实际上的中资，黄毅家族实控人）的中升控股称，已经和怡和集团就“仁孚中国”100%股权收购案，达成协议。中升收购仁孚也是自2015年以来广汇汽车收购宝信汽车之后，国内汽车经销商行业最大的一笔收购。

怡和集团是历史悠久的跨国集团，成立时有明显的英资背景，现在则是扎根亚洲的多元化业务跨国集团。

仁孚注册地也在香港，其主要业务在中国大陆，是华南、华西数省最大的奔驰乘用车连锁经销商之一。中升付出13亿美元，其中9亿现金，4亿美元换股。收购方案中的现金比例非常高，这反映了中升方面对仁孚现金流有充分的信心。后者光是在建奔驰授权店，就多达10家。

本次中升收购仁孚在国内5省18个城市的37家门店，其中26家为奔驰4S店，其余为展厅及售后维修网点。本次收购中包含仁孚8家奔驰G授权网点、7家迈巴赫授权网点、5家AMG授权网点，奔驰G和迈巴赫的授权不易获取。

如果是这样就很奇怪，怡和相当于卖掉现金牛。庞大当年资金链极度紧张的时候，曾经将5个奔驰4S店打包卖给广汇。但那时债权方冻结所有账户，融资手段都已用尽的情况下，才迫不得已行此下策。

怡和同时也是中升的第二大股东。这次收购案经过换股之后，中升在怡和的持股比例升至略高于20%。……