林然

广州凡拓数字媒体科技有限公司（以下简称“凡拓数创”）是一家地产数字创意营销服务企业，业务涵盖VRT互动看房系统、数字创意影像、大数据3D可视化、数字化体验中心与展厅，主要服务于产业园、产城产办、房地产等领域。

2020年12月，凡拓数创递交招股书，拟申请登陆创业板，并募资约3.50亿元用于数字创意制作基地项目、数字创意研发中心升级项目、营销网络升级及数字展示中心建设项目建设，以及补充内部流动资金。今年8月19日，凡拓数创首发上会。

《股市动态分析》经仔细研读凡拓数创招股书，发现公司存在以下问题：首先，近年来低毛利业务占比不断扩大，导致公司整体毛利率持续降低;此外，公司存在较大建设需求，却将前期留存盈余几乎全部分红，反映出管理层发展意愿较弱;最后，公司近年遭受多起处罚，可能会为公司形象带来负面影响。

毛利率持續下滑现金流承压

2018年至2020年，凡拓数创主营业务毛利率分别为40.68%、38.78%和37.54%，持续下滑，公司称主要是由于毛利率较低的数字展示及系统集成服务收入占比提高。

数据显示，凡拓数创数字展示及系统集成服务业务占总营收比例在2018年至2020年间增长迅猛，分别为58.94%、73.80%、82.24%，2020年已成为公司第一大业务。然而，其毛利率却止步不前，分别为34.34%、36.19%、35.54%，与其他两项业务毛利率更是差距明显。（见表一）

表一：凡拓数创主营业务营收及毛利率

数据来源：公司招股说明书

凡拓数创坦言，未来随着该业务占比进一步提升以及人工成本上涨，毛利率水平仍存在下降的风险。……