苏金荣 夏勇 王金艳

摘 要：自2005年我国股权分置改革以来，大股东减持现象变得越来越频繁。大股东减持不仅会直接影响公司业绩，还会使公司面临严重的财务风险。Z值模型作为上市公司财务风险预警模型，在衡量企业的财务风险中已得到广泛运用。因此，本文基于Z值模型对坚瑞沃能面临的财务风险进行了研究，得出大股东的减持比例与公司财务风险呈现显著正相关。

关键词：大股东减持;财务风险;Z值模型;股权分置;坚瑞沃能

本文索引：苏金荣，夏勇，王金艳.<变量 2>[J].中国商论，2021（13）：-075.

中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2021）07（a）--03

随着市场上大量的限售股被解禁之后，上市公司的大股东获取收益的方式不再局限于业绩分红，利用信息优势来进行股价操控，即在股价高位时减持进而获取超额收益。刘亚莉等（2010）通过研究发现大股东减持幅度越大，其经营绩效越差。陈延（2007）根据实证研究发现企业的盈利能力、持续运营能力、偿债能力等因子会对上市公司的总体运营产生重大影响，也就是说公司绩效可以通过这几个因子来衡量，而公司绩效差也就表明其存在的财务风险较大。其中Z值模型中的自变量分别代表了坚瑞沃能资产的流动性、获利能力、财务结构和周转速度与营运能力，较财务风险单一指标分析而言，能够更加全面和客观地评价大股东持续减持行为与财务风险之间的关系。

1 坚瑞沃能大股东概述

陕西坚瑞消防股份有限公司（以下简称坚瑞沃能）是一家高新技术型企业。……