董琪

摘要：本研究旨在对商业银行、境外机构、广义基金等主要国债市场参与者的投资交易行为特点进行总结。影响机构投资者进行国债投资交易的主要因素包括外部因素、内部因素和其他因素。随着债券市场投资交易力量的变化，影响国债收益率的边际力量也在变化。在不同市场周期和信用风险事件冲击下，国债投资交易行为也表现出一些值得关注的特点。

关键词：国债 投资交易行为 境外机构 商业银行

截至2021年3月末，我国国债累计发行42.65万亿元，托管余额达到20.3万亿元。从国债持有人结构来看，截至2021年2月末，商业银行、境外机构、广义基金1持仓合计为15.6万亿元2，占比超过83%，是排名前三的持仓机构3，能够对国债收益率走势产生重要影响;保险机构和证券公司持仓合计占比为4.5%，也能够对国债利率产生较为显著的影响。

国债的投资交易行为可以影响交易量和交易价格。透彻分析机构行为可以更好地理解国债市场走势，为投资交易提供参考。

文献综述

陆雯琦（2020）提出，在商业银行持有债券中，约1/3为国债;通过多元回归分析可以发现，狭义货币数量与商业银行债券托管量呈正相关关系;流动性是商业银行在进行债券投资时的首要考虑因素，高抛低吸是其主要投资策略。杨振等（2020）提出，在香港“债券通”开启之后，境外商业银行成交活跃度上升，资金持续净流入。在全球三大指数公司宣布将我国国债和政策性银行债纳入其重要债券指数之后，境外银行买入与卖出金额均大幅上涨，成为参与我国债券市场的主力之一。……