王正国 胡博

摘要：自1981年国债恢复发行以来，我国国债市场快速发展，存量规模不断提升，期限结构不断丰富，国债衍生品稳步发展，对外开放持续深化，在支持我国实体经济和资本市场发展方面发挥了重要作用。但目前国债市场仍有待完善，建议进一步增强国债的金融属性，扩大短期国债发行规模，优化储蓄国债定价机制。

关键词：国债市场  高质量发展 国债收益率曲线 期限结构

我国国债市场发展的三个阶段及功能演变

（一）国债市场发展的三个阶段

新中国成立后，我国国债市场大体上经历了起步、探索、规范化发展三个阶段。

第一个阶段为1950—1980年。20世纪50年代，为平抑物价、平衡财政收支，我国曾先后发行人民胜利折实公债、国家经济建设公债，但自1968年国债本息偿付结束后，一直到1980年我国都没有发行政府债券。

第二个阶段为1981—1987年。改革开放初期，我国对企业实行大规模减税让利政策，有效调动了各方的积极性，推动了我国经济快速发展，但同时也导致中央财政收入吃紧。在此背景下，国债重回历史舞台。不过，彼时国债发行主要依靠行政摊派，国债也无法自由买卖，投资者只能持有到期。真正意义上的国债一、二级市场尚未建立。

第三个阶段为1988年至今。1988年4月，我国开展了国债流通市场试点，国债二级市场的雏形开始出现。此后，随着流通市场范围的不断扩大以及公开招标制度的正式确立，国债一、二级市场开始快速发展。自20世纪90年代以来，我国债券市场规模稳步扩张，衍生品市场持续发展，在岸市场和离岸市场共同繁荣，有效支持了我国实体经济和资本市场的平稳运行。……