楚有为

(南京审计大学政府审计学院，江苏 南京 211815)

一、引言

近年来我国债务水平不断提高，特别是2008年金融危机后，国家采取了大规模的经济刺激政策，并由此进入了加杠杆周期。同期我国非金融企业的杠杆率出现大幅上升，以A股上市公司为例，剔除金融行业后，A股上市公司杠杆水平从2001年的47.4%提升到2018年的61.6%，杠杆水平大幅上升。我国企业高杠杆化特征，不仅大幅度推高了企业面临的债务风险，还可能进一步引发社会金融风险。政府高度重视杠杆率过高问题，2015年，党的十八届五中全会将去杠杆上升到国家战略层面，并将去杠杆定位为2016年政治经济生活工作的五大任务之一，并强调企业去杠杆是一项政策性任务，这标志着我国企业进入“政策性”“强制性”去杠杆阶段。随后颁布并实施了多个去杠杆政策，2016年，发布《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，从政策层面对去杠杆提出顶层设计。2018年，中央财经委员会首次提出结构性去杠杆的基本思路，同年，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》，针对国有企业降低杠杆率提出了系统的负债约束指标标准。这一系列政策措施的出台彰显我国政府对去杠杆工作的决心。

从企业去杠杆的效果来看，现有研究发现，去杠杆对企业经营具有积极作用，有助于提高上市公司资金使用效率[1]，提升高杠杆企业经营绩效[2]。然而政策性去杠杆背景下，大幅度去杠杆也会存在负面效应。……