陈静怡，陈凌云

（东华大学 旭日工商管理学院，上海 201620）

1 理论与假设

信息不对称普遍存在于资本市场中，在半强式有效市场中，内幕交易成了许多投资者投机取巧的方式，因此发行人和投资者所掌握的信息偏差使完备的信息披露成为了解决这一问题的重要措施，当信息不对称这一重要问题被解决后，资源在资本市场上才能得到合理配置。2019 年科创板以及2020 年新证券法要求创业板试点注册制，对信息披露提出了更加严格的要求，信息披露的真实性与完整性对整个资本市场非常重要，新证券法对信息披露提出了更加严格的要求，对义务人的自愿披露意识进行强化规范，既确立了上市公司发行人及其控股股东、实际控制人、“董监高”的有关披露的承诺制度，也对购买方有关增持股份资金来源做出明确规定，此外，新证券法也强调披露内容必须有价值，尽力解决信息不对称问题，能够被资本市场上的投资者所认可，做出有用的价值判断以及投资决策。有些学者认为信息披露质量的提高可以增强股票的流动性，从而降低股权融资成本，Bloomfield＆Wilks（2000）通过实验室模拟资本市场，研究发现投资者愿意以较高的价格购买披露质量较高的股票，这就意味着上市公司能够获得较低的股权融资成本，从而提高股票的市场流动性［1］。此外，保荐制度设计的初衷是发挥保荐机构在资本市场中独特的中介作用，促使保荐机构履行推荐和督导责任，使拟上市公司所披露的信息更加真实完整，保证IPO 企业信息披露的质量，从而降低企业的股权融资成本。……