戴璐 贺若愚

【摘要】基于信号理论与廉价空谈理论， 采用“人人投”实地调查数据， 研究未经验证的信息披露内容对股权众筹投资者决策的影响， 并对这些披露内容与股权众筹项目实际回报之间的相关性进行探索。 研究结果表明： 股权众筹项目中自愿披露的历史客流量信息、运营信息以及项目盈利预测信息显著影响了众筹投资者的决策; 筹资方自愿披露的企业历史盈余信息、股权众筹平台发布的筹资方信用鉴证信息则显著影响了股权众筹项目的实际回报。 此外， 众筹项目的投资者人数较多时， 项目运营后的实际盈利更低。

【关键词】股权众筹;自愿信息披露;投资者决策;实际回报

【中图分类号】F83      【文献标识码】A      【文章编号】1004-0994（2021）10-0024-10

一、引言

近几年， 众筹作为一种互联网金融创新模式， 面临许多争议。 在各种众筹形态中， 股权众筹主要是筹资方通过众筹平台向社会投资者公开募集资金， 交易达成后由社会投资者持有筹资方一定比例的股份。 这一筹资方式是满足企业融资需求和公众投资需要的重要途径[1] 。

相较于风险投资或天使投资支持的传统股权融资模式， 股权众筹具有鲜明的特点。 一方面， 互联网平台上的股权众筹实现了“去中介”效应， 没有金融、法律和会计等中介机构的审核、评估， 降低了中小企业股权融资的门槛[2] 。 另一方面， 股权众筹募集资金项目和筹资方信息均公开于众筹平台上， 并借助互联网的各种渠道广为传播[3] ， 这为社会公众投资提供了便利， 任何一个个体只要通过互联网了解到众筹项目就可以投资[4] 。……