戴亮 李娜

摘 要：使用帕利普财务分析体系和连环替代法横纵向对比分析贵州茅台2013年—2019年的财务状况、经营成果和价值成长能力。结果表明：贵州茅台整体情况稳定并呈向好趋势发展，与同行业五粮液和泸州老窖相比，贵州茅台各财务指标更加稳定和优秀，更具投资价值。

关键词：五要素杜邦分析 帕利普财务分析体系 连环替代分析法

一、引言

在信息纷繁复杂的今天，投资者可以参考的投资信息很多，但是上市公司的财务状况、经营成果以及价值成长能力依然是投资者制定投资决策时参考的重要指标。在众多财务分析体系中，杜邦分析将净资产收益率进行分解，由此达到判断公司价值及其变化的目的（朱宏泉等，2011）。另外，可持续增长模型能够有效的分析公司的价值成长能力（温素彬等，2016）。将两种财务分析方法进行结合得到基于五要素杜邦分析的帕利普财务分析体系，因此该体系能够同时反映投资者关注的公司现状以及成长能力问题。为了更好地体现财务分析方法在投资方面的应用，本文以贵州茅台为例，使用纳入五要素杜邦分析的帕利普财务分析体系以及连环替代法综合分析2013年—2019年贵州茅台的财务状况、经营成果以及价值增长能力，并选取五粮液和泸州老窖两家同类型公司与贵州茅台进行横向对比，以财务分析的方式为投资者提供投资建议。

二、理论基础

（一）五要素杜邦财务体系

杜邦分析法是美国杜……