王冰希 （中国地质大学（武汉）经济管理学院 湖北武汉 430074）

配置金融资产是企业提升资金使用效率、缓解融资约束的重要途径，但随着我国经济的转型和发展，经济增速放缓，资源红利逐渐降低，企业逐渐出现产能过剩、供需失衡等问题，实体企业经营绩效普遍下降，金融投资带来的超额利润使得企业更加积极地参与金融市场。从有关数据看，实体经济占我国GDP的比重在不断降低，我国上市公司金融资产的持有规模和占比呈逐年上升的趋势，2017年中央经济工作会议强调要确保做到重点防控金融风险，促进金融和实体经济的良性循环；与此同时，我国企业负债率逐年升高也引起了普遍关注，企业进行金融资产投资是否是过度负债的诱因呢？高管激励制度能否有效缓解过度负债的问题呢？本文对企业金融化、高管激励与过度负债之间的关系进行了探讨。

一、文献回顾

实体企业在金融化过程中，企业金融投资增加，企业主业逐渐从实体产业转向金融领域，来自金融渠道的收益也逐渐增加。但是以逐利为目的的金融化行为不利于企业发展，会加剧企业管理者短视行为，实体企业会将更多的资金配置于金融市场，使得固定资产投资和研发创新投资被“挤出”，不利于企业长期的发展，并且企业金融资产配置会使得企业有形资产比例下降，偏离最优资本结构，遏制企业主业未来的发展，加速企业衰败。刘丽娜（2018）认为企业金融化将会加剧股价崩盘风险。……