徐光伟 张占 刘星

【摘要】企业投资金融化是宏观“脱实向虚”的微观表现。 从股权结构视角来看， 混合所有制是抑制还是促进了企业投资金融化呢？ 选取2009 ～ 2016年国有参股家族上市公司为样本进行研究发现： 当前十大股东存在国有股权、国有持股比例越高、国有股权制衡度越高时， 家族企业投资金融化程度越高; 在劳动密集型企业、国有参股来源于异地时， 国有参股促进家族企业投资金融化的作用更强; 国有股权来源于本地时， 国有参股显著抑制家族企业投资金融化。 国有参股通过缓解融资约束、促进代际传承， 进一步加剧了家族企业投资金融化。

【关键词】国有参股;家族企业;投资金融化;融资约束;代际传承

【中图分类号】F275      【文献标识码】A      【文章编号】1004-0994（2021）12-0042-7

一、引言

新常态下我国经济呈“L”型发展趋势， 以传统制造业为主的家族企业因产能过剩、成本上涨等原因， 实体投资回报率不断下降， 而金融、房地产等泛金融行业却表现不俗。 非金融企业为了转型升级和提质增效， 纷纷增加对金融资产的投资。 资本与实体经济脱离形成虚拟经济空转现象， 没有发挥金融提高资源配置效率的作用， 从而出现经济“脱实向虚”的情况[1] 。 低迷的实体经济与高涨的金融投资热度形成结构性矛盾。 因此， 探究企业投资金融化的影响因素， 提出抑制投资金融化的措施， 引导金融回归本源， 对于促进经济高质量发展具有重要意义。

随着金融市场的发展， 企业金融化已成为近年来中国非金融企业发展的重要趋势[2] 。……