方三文

市場

Q：如果全球奉行自由贸易，取消关税和进口配额，会不会导致落后地区只能从事低附加值的产业，而高附加值产业会更多地保留在发达国家，最终导致国家竞争力的固化？

A：难道实行关税壁垒，目前落后地区就可以发展高附加值产业？如果产业是可以靠贸易壁垒“扶持”的，全球秩序会更加“固化”。正是自由贸易使生产要素跨国界流动，才使各个地区能发挥自己的优势，找到自己的比较优势，比如说中国过去40年，就大大获益于这种流动。国家发展和个人发达一样，需要很多因素的共同作用，而且充满了偶然性，没有任何单一因素可以保证一个国家一定发展，或者保证一个人一定发达。

Q：一个县级市农商行发行内部职工股，每股1元，我应该入股吗？

A：比面值发售（1倍PB）便宜的银行，二级市场上一大把吧。比如说，现在在港股买入$工商银行，价格大概是0.52PB，分红6.7%。如果买入农商行，价格是1PB，分红3%。看起来无论从哪个角度，都是工商行比农商行便宜，而且便宜很多（一半吧）。但大部分人可能买农商行股票能赚钱，而买工商行股票赚不了钱。其间的区别是，工商行股票上市，交易很方便，股价会波动。而农商行股票不上市，没有流动性，只能傻傻拿分红。这是神奇的地方。

Q：几个月前，“赛道股崩了”这样的话不绝于耳，充斥整个市场。现在为什么没人提起了？

A：是赛道股下跌了，才会“赛道股崩了这样的话不绝于耳”。舆论通常是人对已发生事实的事后反应，而不是什么“无形的手”。这些对投资都不重要，一点不重要，如果真要投资的话，一分钟都不要耽误在这些上。

Q：分红和送红股，对投资人各有什么价值？

A：分红是将现金的支配权从公司手里转到股东手里，是有实质性意义的。送红股（包括A股上的所谓高转送）则完全是一个数字游戏，不改变任何东西。这就比如，你本来有10块猪肉，每块10斤;现在公司一刀下去，将猪肉砍成5斤一块，然后股东很高兴，说我多了10块红肉。这样的切猪肉游戏，A股炒了十几年，乐此不疲。但一个公司市值扩大是因为盈利增加或者股价上涨，和送红股没有什么关系。

投资

Q：是什么因素阻碍了投资者成为巴菲特？

A：投资者可能面临三个问题：

1.对商业的认知。在这方面，肯定有无数人靠着智商、勤奋，无限接近巴菲特，甚至超过巴菲特。

2.对市场的看法。大部分人跟巴菲特是反的，一天到晚都跟市场摔跤，摔多了难免自己摔倒。

3.对自身的认知。大部分人跟巴菲特也是反的，一天到晚都想证明自己NB，而不是认知到自己是SB。

Q：一只股票如果入选指数基金，代表它是值得投资的好股票吗？

A：从投资的角度，是否被纳入指数跟投资价值没有什么关系。从投机角度，被纳入指数并不意味着股价一定会涨，它也有可能会跌。

Q：我按“长期持有低价绩优小市值股”的思路，最近两年开始赚钱。但现在市场上有各种看空低价小盘股、鼓吹大市值高价股的声音，我应该自我怀疑吗？

A：如果能低价买到绩优股，长期持有，那（长期）一定赚大钱啊，别人的看法（比如市场的声音）跟你是否赚钱毛关系都没有。真正需要质疑的是：是否绩优，是否低价。

Q：用1000万元做资产配置，包括一定比例的个股和基金，是否合理？

A：个股和资产配置不是一个颗粒度的东西。颗粒度就是相对大小的意思。对于资产配置而言，任何个股都是无足轻重的，全部宽基就行了。

Q：最近腾讯一直在跌，我加了两次仓，持仓占比大概有60%了，从风险角度来说，我是不是应该减仓？

A：取决于你认为的“风险”是什么。如果你认为股价下跌是风险，那么任何股票、任何仓位都无法避免这个“风险”。如果你认为公司经营有风险，那么你任何仓位都不应该买入。总的来说，风险跟仓位没啥关系。

Q：我感觉投资是门躺平的艺术并靠这门艺术赚了钱，但父母觉得我每天都在玩，怎么破？

A：哈哈，成立一个投资管理公司，自任董事长、CEO，买上几个大屏幕电脑，雇几名分析师，天天往Excel里面倒数据，饼图曲线图画得飞起。经常到各地调研，飞机高铁不停歇，五星级酒店常包房。看他还敢说你玩。

Q：我选了一款中美合资的车，但最近留意到人民币升值的消息，是不是再等等会更便宜？

A：想多了。“中美合资”的车早就国产化了，价格几乎完全不受汇率影响。

汽车是一种具有高速贬值特征的商品，它贬值的速度远远超过任何货币。所以操心汇率变化就像操心被星星晒伤。

公司/产业

Q：为什么外卖的市场集中度远高于网约车？

A：不是啊，网约车的市场集中度远高于外卖，这是王兴跟我说的。

Q：影响烤鸭店做大做强的主要原因是什么？

A：制作流程无法标准化（摆脱对厨师的依赖）的餐饮都做不大。

Q：为什么扫地机器人能在一个相对较短的时间内就决胜出两家上市公司—科沃斯和石头科技，传统家电品牌却没在这个领域崛起？

A：我理解扫地机器人本质上属于计算机（或者所谓人工智能）行业，不属于家电行业，并开创了一个新的品类。一个新的品类开创的时候，新的公司在技术上可以弯道超车，在用户心智上可以弥补空白。

Q：定增是坏事吗？为何伊利抛出130亿元定增后，被股民看空，而去年宁德时代定增却被大家看好？

A：从企业经营的角度看，定增就是企业以与现在市场价相近的价格增发了一批股票。如果增发获得的这笔钱对企业没有什么作用，那么就是股东的权益被摊薄了一些。如果增发获得的这笔钱对企业起了很大作用甚至是救命作用，那么就太合算了。

当然大部分人所说的“利好利空”指的并不是这些，而是指增发以后股价会涨还是会跌，这个呢，各50%的概率吧。另外，大家很热衷的“打新”打中的股票，绝大多数都是“增发”的。

Q：贝壳的生意，是偏向互联网一些呢，还是偏向于服务业一些？

A：我认为偏向服务业一些。互联网只是房产交易服务中的一环，对于C端的用户获取，和B端的信息管理，有一些效率上的提升。这个行业的根本性竞争，还是B端提供的（房源）信息质量和服务质量，这个和互联网关系不大。像58这种，愿意利用互联网获取C端客户，但是没有足够的业务深度去提升信息质量和服务质量，导致最后C端用户在网站上获取的信息质量不佳，所以对C端用户的获取也不是那么容易，在竞争中的优势就不是那么强。很多“互联网公司”都有这个特征。并不是所有的行业，完全靠信息就可以解决所有问题。