□文/李雨桐

（江苏师范大学商学院 江苏·徐州）

［提要］大数据时代，互联网行业发展来势凶猛。互联网企业要想在众多企业中脱颖而出，保持长久的核心竞争力和稳定的市场份额，并购是最有效的方式之一。本文基于平衡计分卡理论（BSC），在四个不同的角度：公司财务、对接客户、公司自身的经营水平、学习成长，构建体系并进行阐述，使用层次分析法（AHP）为各维度下评价指标赋予权重，并结合互联网企业实例，验证体系的可行性，最后给处于并购热潮中的其他互联网企业提出几点建议。

本文采用平衡计分卡理论、层次分析法这两种主要的思维体系进行剖析，从公司财务、客户反馈、公司自身的经营水平、学习成长这几个角度进行阐述，并通过计算得出相应的重要性标准，以此来论证以网络A企业并购案件的合理化程度，并基于此给处于并购热潮中的其他互联网企业提出针对性建议。

平衡计分卡是一种新型的绩效管理系统，最初是由卡普兰与诺顿共同提出的。在1992年发表的《平衡计分卡：驱动绩效的量度》中提到，不同于单一的传统绩效管理方法，平衡计分卡能够从四个维度将组织的战略实现为可操作的衡量指标，便于预知企业未来战略走向，实施战略指导，确保公司战略得到有效实施。互联网企业的综合性较强，并购前后的经营绩效仅仅通过财务指标来体现会很片面，为了企业的全面可持续发展，选择平衡计分卡方法。

层次分析法是一种定性与定量相结合的分析方法，由美国运筹学家塞蒂于20世纪70年代初提出。运用层次分析法对互联网企业进行绩效评价，能够量化各个指标对结果的影响程度，简单明了，结合平衡计分卡，能更好地凸显出财务指标与非财务指标的协同效应，对实现企业价值最大化具有推动作用。

一、基于BSC的并购绩效评价体系指标选定

平衡计分卡绩效评价的各个指标都应满足企业并购的最终目的，即实现利润最大化。笔者结合互联网企业特征和实际发展状态，筛选维度下的二级指标，并对各个绩效评价指标进行详细介绍。

（一）财务维度

1、资产负债率。公司的资产负债率指的是公司自身的总负债数值与总资本数值的比值，并揭示公司的长期偿债能力。互联网电商企业并购通常前期投入大付出成本多，导致资产负债率上升。并购融资行为发生后资产负债率应相应下降，来确保资金的稳定性，最大限度规避长期财务风险。

2、流动比率。流动比率是流动资产和流动负债的比值。与资产负债率相对，代表企业的短期偿债能力。并购后现金及现金等价物减少会影响并购企业的现金流量情况，削弱短期偿债能力，增加资金极度紧张的风险。

3、流动资产周转率。通过对公司自身的收入数值与平均状态下的流动资产数值进行比较，得出的比值便是公司的流动资产周转率。这一数值在计算企业的运营水平方面具有重要作用。这一比率较低的话，公司在运营时可能存在的风险隐患就越多。如果企业长期将这一比率保持在较低水平的话，有可能会造成公司的资产结构体系紊乱，资本难以流动，进而导致清偿能力下降。

4、总资产增长率。通过对公司自身年度内资产增长的总数额与上年年末时公司资产总数额进行对比得出的比值便是公司自身的总资产增长率。这一数值反映了企业的成长能力。并购企业并入大量资产，在发生财务合并的短时间内，一定程度上降低公司的总资产增长率。这种现象表明公司的经营规模不断扩大，但是并未能实现公司自身成长发展的目标。之后，应渐渐回升，满足稳定的需求。

5、总资产报酬率。总资产报酬率是息税前利润和资产平均总额的比值，体现出企业盈利能力，即企业获取利润的能力。如果发生并购行为后，并购企业总资产报酬率上涨，意味着并购出资合理，反映企业较强的盈利能力。如果有所下降，可能是并购了亏损但有潜力的企业，短时间内一个公司自身的资本没能得到充分合理的分配，因此对于那些被并购的公司而言，其所获得的利润就难以实现对其支出的平衡。

（二）客户维度。对于电商企业而言，客户群体的数量规模和公司为其提供的品质等几个方面的因素有可能会成为改变公司利益的影响因素。相比于传统产业，新兴的互联网企业存在着覆盖面方面的优势，互联网企业较大范围的覆盖面可以很大程度地影响其自身的客户群体。这两个方面共同发挥作用之后，选取市场占有率、客户满意度和品牌影响力变化进行分析。

1、市场占有率。市场占有率反映企业对整个市场的影响力度，影响力度越大，越有助于提升市场的核心竞争力和未来可持续发展能力。互联网电商企业完成收购后，可凭借被并购企业的市场影响力，在零售业市场上占领一席高地。

2、客户满意度。客户和市场是互联网企业要达成财务目标的必要环节。客户满意度高意味着客户保持率也会相应稳定，相反客户满意度低则说明有一部分顾客不认同产品和服务，这将会影响企业的市场份额。

3、品牌影响力。该指标的获取途径一般是通过媒体发布的《品牌影响力调查报告》而得到。对于全球性的互联网企业而言，并购活动完成以后企业品牌影响力应全面扩大，不仅要注重在国内的品牌影响力，也应重视企业的国际声誉。

（三）内部经营流程维度。经营流程是企业价值创造的过程。如果企业是并购后得来的，那么这样的企业会在销售渠道、分配资源等多个角度用到大量的资金，以实现本企业发展。本文从企业被并购之前与之后在销售方面的费用这个角度、管理费用的角度以及企业的整合效应的角度进行评价分析。

1、销售费用和管理费用。两者属于期间费用，并购后的报表合并会导致短时间内期间费用的上升，之后如果下降，能够体现出企业具有优秀的内部管理能力和较大的盈利空间，能够带来更多持续投资收益。

2、资源整合度。并购后面临的首要问题是资源的整合问题。企业并购前有业务与被并购企业业务相同，并购后会吞噬一部分原有市场份额，造成业务重合，在此基础上应重视协调两者之间的利益关系。

3、文化融合度。并购以后既想保持相互独立的业务，又不失发挥各自的价值，产生更多的效应，就不只是业务整合，而应调整公司战略，企业被整合之后，其内部的管理层级和管理体系会发生较大的变动，相比于之前的模式，其经营方式与企业文化是否相同、从事业务的工作人员薪资是否会改变等可能出现的情况有个评估，对评估结果达成高度一致，促进协同发展。

（四）学习与成长维度。学习与成长层级包括两个方面：一方面注重企业自身的创新成长；另一方面是企业内优秀人才的培养和引进，为企业发展提供前行的动力和活力。由此，本文选取专利数量、员工价值观和团队氛围。

1、专利数量。互联网企业作为新兴产业领域的公司，应高度重视知识产权工作。专利技术研发优势会集中在互联网、通信、计算机、电子商务等领域。

2、员工价值观。企业应在绩效考核中增加一项价值观考核，以形成、构建公司内工作人员价值观体系的方式来实现对公司员工的规制，这样一来，便可以在无形之中实现公司理念与工作人员思维模式的同步化，形成良好的企业文化，促进企业的和谐发展。

3、团队氛围。良好的团队氛围有助于维持优秀成员的稳定性，一定程度上减少员工的离职率。

二、基于AHP的并购绩效评价体系构建

（一）构建并购绩效评价体系。根据平衡计分卡原则，从财务B1、客户B2、内部经营流程B3和学习与成长B4四个维度选取并购绩效指标，自上而下分为目标层、准则层和方案层，准则层有4个指标，方案层有15个指标，上层受下层影响，而层内各指标基本上相对独立。具体的指标构成见表1。（表1）

表1 BSC-AHP下并购绩效指标体系一览表

在使用层次分析法时，需要对指标进行两两相互比较确定重要程度，使用数量化的相对权重aij来描述，形成A=（aij）mn判断矩阵。根据AHP创始人Saaty的提议，判断矩阵中aij的取值如表2所示。（表2）

表2 Saaty指标赋值原则一览表

权重向量确定后应进行一致性检验，当实现完全一致时，绝对值最大特征值λmax会等于该矩阵的维度。但由于部分判断矩阵的阶数较大，很难实现完全一致，因此只要达到相对一致性即可。需要用到公式CR=CI/RI。CR是随机一致性比率，是判断矩阵的一致性指标（CI）以及同阶平均随机一致性指标（RI）的比值。当CR≤0.1时，该判断矩阵的一致性较好，当CR＞0.1时，则需要进行进一步调整，直到CR≤0.1为止。

（二）指标权重确定。邀请6位互联网行业管理人员对指标重要程度进行两两比较，并赋值打分，形成判断矩阵，并通过YAAHP软件，对每个矩阵的相对一致性进行了检验。如表3～表7所示。（表3、表4、表5、表6、表7）

表3 准则层判断矩阵一览表

表4 B1-C判断矩阵一览表

表5 B2-C判断矩阵一览表

表6 B3-C判断矩阵一览表

表7 B4-C判断矩阵一览表

结果显示，所有判断矩阵都通过了一致性检验。在总体绩效评价体系中，财务维度占比最高，达到53%，客户维度占据其次，内部经营流程和学习与成长维度位列最后，处于相同地位。

三、互联网A企业并购实例分析

（一）代表性并购企业概况

1、A企业。A企业经过二十余年发展，在成为中国互联网企业的领头羊后，也逐渐发展为全世界交易量最大、商业模式最成功的B2B电商公司，其在网络支付、电子商务、B2B和云计算等业务方面目前处于全球领先的地位。

2、E公司。E公司创建于2008年，是一家中国专业餐饮020平台。E公司主营业务涉及日常饮食、日常生活用品等生活需求的满足，其在新零售时代的战略布局已经扩展到本地生活的方方面面。

3、并购过程。2018年4月，A企业出资95亿美元收购E公司。从2016年开始，A企业就不断向E公司整合进大量的资本，在进行过三轮的融资行为以后，2018年4月时实现了完全的收购。

（二）绩效评价打分结果。由于A企业极具有代表性，因而选择三位A企业的管理人员，依据权重，对2018年并购前和并购后的绩效进行打分，加权平均结果如表8所示。可以看出，A企业并购后的绩效得分明显大于并购前，此次并购是正确的决定。（表8）

表8 互联网企业并购绩效评价结果一览表

四、互联网企业并购建议

（一）选择合适目标企业并购。对于我国目前的互联网产业而言，大多数互联网公司都具有资本投入小、资产基础薄弱的特点，这样的情况便会使得互联网企业难以简单地通过投入成本来获得相应的利益。所以说，对于互联网企业而言，在其并购决定做出之前，必须要做出比传统企业更为慎重的考察，合理、充分地估计其可能出现的风险，以防止再出现投产失衡的情况。

（二）重视并购后的整合工作。企业在并购前应做好大量的准备工作，对未来必然发生的企业整合做好详细的规划，以便在并购后公司进行整合时，最需要关注的地方在于公司在资金、内部管理制度、人员调配等方面的整体运营情形。第一，公司需要限制整合后一段时间内的资本外流，以防止资金浪费；第二，公司应加大自身文化建设；第三，整合前后的公司职员应拥有对公司较强的认同感，并通过建立公司内部考察机制，实现公司员工素质的长期保证。

（三）保持研发创新力度。在目前的新型互联网产业中，行业内部的企业往往都在很大程度上追求公司产品和技术的创新性，其本身自我创造性越强，其产品在市场上竞争的实力就越强大。互联网企业的并购或者不并购，其自身的产品与科技都应当维持在一个较高的水准。

五、结论

将财务层次和非财务层次相结合，使得指标信息更加完善，指标重要程度更加清晰，评价体系更加全面。通过一致性检验得出计算结果，并给出具体的互联网企业并购建议。