唐嘉伟

“雪球结构性产品”因其亮眼的预期收益以及特殊的结构得到了广泛的市场关注，其不仅丰富了我国衍生品市场的产品构成，还给投资人与产品发行人提供了多样化的投资工具与对冲手段。雪球产品被设计成即使在某个时间点发生亏损，只要达到“敲出条件”就必定获得高额收益，以及在震荡中仍然可以获得高额收益的模式，从而使投资者认为其风险较小、预期收益较高，是在市场缺乏高收益资产标的背景下的一种较好的投资选择。但是，通过分析我们可以发现，雪球产品在标的资产持续上涨以及持续下跌时均有风险，上涨时是跑输标的资产的风险，下跌時则是承担产品费用之外的资产亏损的风险，因此其超额收益在标的资产窄幅波动时更为显著。这意味着，对于投资人尤其是商业银行客户，在投资衍生产品前有必要充分了解产品结构，选择适合自身风险承受能力的产品。毕竟，2008年全球金融危机时累积期权导致客户高额负债的殷鉴不远。

普通雪球结构性产品解析

普通雪球结构性产品可被解构为主要条款和收益情景两部分。

主要条款

我们以某雪球结构性产品为例分析其结构，主要条款包括敲入水平、敲出水平、敲出事件等。本案例产品存续期为2年，前两个月可视为“空窗期”，两个月后开始执行产品条款。一般而言，当前市场上的雪球结构性产品主要挂钩标的为指数或个股，比较常见的为中证500指数、沪深300指数等。……