武志博

可转换公司债券（以下简称“可转债”）是一种内含多种期权的固定收益证券。历史上，第一只可转债是由美国的Rome， Watertown and Ogdensburg Railroad公司于1874年发行的;该只可转债的到期时间长达30年，票面利率为7%。我国的第一只可轉债是由中国宝安集团于1992年11月19日发行的“宝安转债（125009）”，自此我国可转债市场正式拉开了发展序幕。截至2020年，我国可转债的融资规模达2428.5亿元，在经历了28年的发展之后，我国可转债市场已初具规模，已成长为我国资本市场最重要的再融资工具之一，为上市公司经营规模的扩大和行业竞争力的提升做出了非常重要的贡献。

我国可转债市场的发展现状

1992年，我国第一只可转债——“宝安转债”成功发行，融资5亿元。“宝安转债”的成功发行正式拉开了我国可转债市场发展的序幕。随后五年间，我国并没有再发行新的可转债，直到1998年才又开始了新的发行。自此之后，我国可转债的发行数量逐年增加，其在再融资市场中的作用也开始逐渐显现。由图1可以看出，在2017年之前，我国可转债的融资规模并不大：2009～2016年可转债的平均融资规模只有312.49亿元，最高的2013年也只有551.31亿元;但在2017年之后，尤其是2019年之后，我国可转债的融资规模快速上升，2020年更是达到了创纪录的2428.5亿元，远超配股的筹资规模，成为上市公司最重要的再融资工具之一。

可转债快速发展的原因

在2017年之前，定向增发是上市企业首选的再融资工具。但在之前的监管环境之下，上市企业存在过度融资倾向，定向增发的定价机制也存在较大的套利空间。……