韩晓普　王鹏

党的十八大以来，在“防范和化解金融风险攻坚战”的背景下，国内融资环境趋紧，高杠杆类的城投和房地产企业纷纷赴境外融资，由此，中资美元债市场出现爆发式增长。

“十四五”期间，在国内金融风险防范趋严与美国货币政策收紧预期增强的双重环境中，中资美元债市场将呈现机遇与挑战并存的局面。本文试从中资美元债的市场空间、政策环境、发行方式等方面做出分析，以期裨益于中资美元债市场的发展与建设。

中资美元债市场的现状

自1987年至今，中资美元债市场大致经历了萌芽、发展、爆发、成熟四个阶段。截至2021年2月，中资美债市场存量共计9619亿美元，占据了美元债市场的半壁江山，成为我国金融体系信用来源的一个新兴渠道。目前，中资美元债市场状况如何呢？我们试从行业分布、评级、久期以及违约等方面逐一分析。

行业分布。从行业分布来看，在中资美元债存量中，占比较大的行业主要是金融、房地产、工业和其他类，分别占到了总存量的27%、20%、11%和24%（见图1）。

由于城投企业广泛分布在wind一级行业分类的房地产、金融、工业、公用事业、材料等行业中，因此，按照通常意义上中资美债中占比大的房地产、城投、金融三个板块重新进行归类统计得出，地产债共计2229亿美元（649只），城投债共计746亿美元（277只），金融债共计3707亿美元（568只），其他债共计2937亿美元（见图2）。

评级情况。在中资美元债的评级中，投资级（BBB及以上）占比为16%，高收益（BBB以下）占比为13%，剩下71%为无评级。……