胡楠

继连续3年扣非净利润为负之后，2021年，中文在线（300364.SZ）业绩终于迎来了扭转。2021年前三季度，公司实现营业收入8.51亿元，同比增长32.32%;实现扣非后归属母公司股东的净利润1284万元，同比增长135.70%。

随着三季报的发布，中文在线业绩的改善也得到了二级市场的认可，其股价由5.85元/股最高一度涨至19.88元/股。

另外，11月2日，上市公司全资子公司分别取得了浙江省广播电视局颁发的《广播电视节目制作经营许可证》，这也意味着中文在线建立了完全的“IP变现”产业链，一旦其在节目制作端有所建树，那么将会显著提高公司现有的盈利能力。

不过，作为理性的投资者，在为中文在线业绩好转欢喜的同时，还应注意其背后存在的风险。

业绩扭亏存疑

从收入结构角度来看，中文在线中国大陆业务与港澳台地区及海外地区（下称“海外地区”）的此消彼长，是导致其扭亏为盈的重要原因之一。

2018-2020年及2021年上半年，中文线在海外地区收入分别为1.77亿元、3.50亿元、5.20亿元、3.34亿元，大陆地区收入分别为7.09亿元、3.55亿元、4.56亿元、1.95亿元。通过对比可以看出，从2018年起，上市公司海外地区收入不断增长，而大陆地区收入却明显走低，2020年，两者实现彻底反转，海外地区成为中文在线最大收入来源。

对于中文在线将业务重心转移至海外，2019年是一个极其重要的时间点。

2019年以前，国内传统互联网络文学企业的盈利模式主要以付费阅读或者VIP模式为主;2019年年初，互联网络文学行业的传统盈利模式出现了“挑战者”，当年2月，百度正式发布免费小说阅读APP——七猫小说1.60版，其采用的是免费向读者提供内容产品从而获取高MAU，以大量活跃用户为基础，通过广告主投放广告的方式获利。……