李金香 牛远远 马晓燕

摘 要：企业的财务风险问题往往比较突出，因此建立财务预警系统，对于防范财务风险很有必要。“Z-Score”模型是衡量公司业绩、进行财务预警的模型。运用Z值预测模型对宁夏上市公司进行分析，可以在一定程度上进行财务预警。计算这些上市公司2017—2019年Z值，结果发现发生重大财务危机的公司不多，但每个企业的Z值都有明显的变化，发生财务危机的可能性很大。

关键词：上市公司;财务危机;Z值预测模型

中图分类号：F275        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2021）10-0091-03

企业财务危机预警是很重要的。随着市场竞争的日益激烈，经营失败、发生不能偿还债务，陷入财务危机的企业增多。“Z-Score”模型是其中比较重要的财务预警模型，它是一个运用多变量思路建立的多元线性函数公式，在企业财务风险监测与危机预警中占很重要的地位。本文仅以宁夏的上市公司为例，研究“Z-Score”模型在企业财务分析方面的应用。

一、Altman的Z值计分模型及其指标在中国的改进

美国学者Altman（1968）在《金融杂志》发表的一篇文章，提出了预测企业破产的多元Z值判断模型，文章题目为《财务比率、判别分析和公司破产预测》。该文对1945—1965年间企业进行了研究，这些企业33家破产、33家正常经营。这些企业规模在70万—2 590万美元之间，集中在美国的机械行业。研究结论后来形成了著名的Z值计分模型，Altman教授的Z值计分模型是用数理统计从22个财务比率中选出5个模型变量。模型如下：

Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5

其中，X1：营运资金/总资产=（流动资产-流动负债……