王晓明

面对“大盘成长”的高估，近期市场对于中小市值的讨论也越来越多;与此同时，在基金市场中，中小规模的产品业绩也是异军突起。

小规模基金上冲势头迅猛

以公募为主导的核心资产抱团，其反映的是市场价值观的不断趋同，因为过去几年公募的高额收益，“优选赛道”、赛道中“以大为美”的价值观被大部分投资者接受，最后的结果就是“龙头”估值溢价高企。而当前面临的情况是，宏观货币信用环境继续宽松的可能性较小，利率上行的概率更高，对DCF估值方法下的分母端贴现率造成压力，造成的结果就是在既定的原有价值观框架下，配置也需要有所转变。

从一季度持仓来看，公募整体已经有了结构调整的苗头，但是显然十亿规模以下的产品动作更快。百亿规模以上基金持仓行业较为集中，对食品饮料、医药生物、电子和电气设备行业的配置比例总计超50%。十亿规模以下基金的配置更加分散，也更倾向于博弈短期收益，当市场被“龙头溢价”驱动开始寻找中小市值的机会时，小规模基金会更多地寻觅符合产业趋势但仍未被充分定价的资产。

以前海开源新经济为例，在以光伏和锂电作为核心布局方向的基础上，继续增持了东方日升和永兴材料，加上近期强势上涨的锂电设备厂商中科电气，这些小市值公司近期的突出表现为基金贡献了较大涨幅，近一月达到28.13%。

另外，整体来看十亿规模以下的基金调仓方向多样，对于一些相对冷门的板块也明显增加了配置比例，一季度大幅增持热点主题行业，包括受“碳中和”主题利好的钢铁，以及受海外经济复苏利好、行业景气度大幅拉升的纺织服装及机械设备。……