周盈盈，花冯涛

（安徽师范大学经济管理学院，安徽 芜湖 241000）

一、引言

近年来，股权质押越来越受到上市公司大股东的青睐，质押比例也逐步提高。股权质押具有融资不需要通过全体股东同意、无需监管部门批准、融资用途不受限制等优点。但随着质押比例不断提高，当股价跌至警戒线或平仓线时，如果股东不能及时补仓追加保证金，控股股东将面临着控制权转移风险，股价也将发生剧烈波动。例如，SHLS公司由于高频率、高比例的大股东股权质押，加之信息披露不透明、多次发生质押违约事件，最终导致2019年初该公司股价崩盘。这些股权质押带来的风险严重地挫伤了债权人的信心，损害了上市公司的价值，增加了资本市场的不确定性。在这种情况下，金融机构做出信贷决策时是否会理性地思考控股股东利益侵占风险，进而要求更高的风险溢价补偿呢？

此外，控股股东进行股权质押后，为了降低控制权转移风险，可能会通过信息操纵（谢德仁等，2016）、盈余管理（谢德仁和廖珂，2016）等行为粉饰企业经营业绩，损害企业信息质量（郑国坚等，2014）。那么，“坏的”信息质量会对企业债务融资成本产生怎样的影响呢？大股东采取股权质押进行融资，原因在于资金紧张或者受阻于其他融资，从而间接反映大股东的资金状况。那么，上市公司进行债务融资过程中是否会因为大股东资金状况而影响公司债务融资成本？债务融资成本是构成上市公司融资的重要组成部分，对公司绩效产生重要影响。……