熊颖

泡泡玛特开拓非盲盒市场的难度较大，主要原因在于，大家不太喜欢它的非盲盒品类，一方面，大娃等产品价格太贵;另一方面也丧失了拆盲盒的惊喜感。

情绪红利让泡泡玛特一度受到资本市场追捧。然而当冲着快乐不断购入盲盒的老玩家表示，泡泡玛特带来的快乐正在减弱，公司靠“揠苗助长”提高增速，但设计和品控的降低却引来玩家不满，老玩家退坑成潮，而盲盒以外的业务拓展也有难度。公司“盲盒第一股”泡泡玛特的高增长还能持续多久？

靠“揠苗助长”提高增速设计和品控不及预期引玩家不满

截至12月2日收盘，泡泡玛特报50.63港元/股，这一价格较其在2021年年初的2月17日的最高价107.6港元/股接近腰斩，而这也导致了泡泡玛特在不到一年时间内，市值缩水近800亿港元。

市值缩水是泡泡玛特上市后首份答卷的不尽如人意，2020年泡泡玛特实现营业收入25.32亿元，同比增长49.25%，这一增速，较其在2018年、2019年依次取得的超高增速224.79%、227.61%明显下滑。

对于泡泡玛特来说，如何在2021年恢复高增速显得尤为重要。

而为了交出让投资者满意的答卷，今年以来，泡泡玛特也采取了一系列措施：一方面，提升售价，部分盲盒从原先的59元涨至69元、79元、89元。西南证券研究报告指出，价格端看，下半年盲盒均价有所上涨，预计能有效缓解成本端压力，毛利率有望回升;另一方面，泡泡玛特大大加快推新速度。从实际成效来看，今年以来，泡泡玛特业绩增速有所回暖。中报指出，2021年上半年实现营业收入17.98亿元，同比增长117.7%;此外，11月初期，泡泡玛特发布第三季度业务情况，第三季度整体收益同比增长75%—80%。……