李思琪

加息预期发酵对美债短端收益率的抬升作用将在Taper期间显现。

2021年在经济复苏、疫情反复、通胀攀升、货币政策退出宽松等多重因素的冲击下，美债收益率呈现宽幅震荡格局，全年市场走势基本可分为四个阶段：

第一阶段（2021年1月-3月）：随着疫情缓和，美国经济加速修复，在实际利率（TIPS收益率）和通胀预期（TIPS盈亏平衡通胀率）的共同推动下，10年期美债收益率持续攀升，从1月初的0.93%上行至3月31日的1.74%，10年期与2年期美债利差持续走阔，最高达到158BPs，曲线形态趋陡。

第二阶段（2021年4月-7月）：Delta变异毒株导致全球疫情恶化，供应链中断等因素拖累美国经济增长，实际利率显著回落。加之美国财政部削减TGA账户余额导致美元流动性过剩，带动10年期美债收益率震荡下行至1.2%附近，10年期与2年期美债利差收窄至100BPs，曲线形态趋平。

第三阶段（2021年8月-9月）：美联储开始释放缩减购债规模（Taper）的信号，市场加息预期升温，实际利率与通胀预期同时抬升，10年期美债收益率震荡回升至1.5%关口上方，曲线形态再度趋陡。

第四阶段（2021年10月至今）：美国总统拜登3.5万亿美元的预算法案严重缩水，市场对美国经济前景预期谨慎，“类滞胀”担忧升温，实际利率震荡回落，通胀预期高位运行，两者反方向作用下，10年期美债收益率在1.6%附近区间震荡，10年期与2年期美债利差回到100BPs附近。

影响美债市场的主要因素分析 

展望2022年，美债收益率走势及曲线形态主要受到以下几方面因素的影响：

（一）供需格局基本平衡

目前美联储已正式启动Taper，2022年其对美债的购买需求将明显回落。……