吴新竹

锂电池风口让多年默默无闻的金银河（300619.SZ）有了被爆炒的可能，股东及高管借机减持，实控人也以定增的方式“曲线”奔赴了这场盛宴。反观公司自身业绩，2021年三季度单季毛利率同比大幅下滑，前三季度的扭亏不乏费用“节约”的痕迹。

2020年，金银河从关联方手中购买了大量固定资产，这些资产未来能否带来营收规模的相应扩大有待观察。

盈利幻象

金银河的历史营收规模仅2018年超过6亿元，2020年依靠1903万元其他收益勉强扭亏为盈，利润总额为1682万元，比其他收益还低。2021年前三季度，金银河实现营业收入7.65亿元，较上年同期增长109.47%;利润总额2517万元，归属于上市公司股东的扣非净利润为1314万元，同比增长447.15%，业绩似乎发生了显著改善。然而，据Wind，公司的管理费用（含研发费用）占营业总收入的比例由上年同期的17.67%骤降至12.12%，其中研发费用占营业总收入的比例由6.42%下滑至4.47%，为公司“节省”5740万元，远远超过了当期的利润水平。

金银河的主要产品有三类，2020年和2021年前三季度，锂电池生产设备占公司营业收入的26.20%和56.74%，有机硅生产设备占营业收入的35.21%和10.89%，有机硅产品占营业收入的35.31%和29.63%。2021年上半年，金银河锂电池生产设备的毛利率为36.35%，相比之下，先导智能（300450.SZ）和赢合科技（300457.SZ）该类设备的毛利率分别为35.75%和23.53%，璞泰来（603659.SH）该类设备的历史毛利率在27%左右;从锂电池生产设备的营收规模来看，先导智能、赢合科技和璞泰来的收入分别为23.19亿元、16.01亿元和3.68亿元，而金银河的收入仅为2.24亿元，竞争对手的规模优势显然更大;从研发情况来看，可比对象的研发费用占营业收入的比例在5.84%-11.10%，而金银河该比例仅为4.64%，其锂电设备的高毛利率似乎很难找到合理的解释。……