高佳璇 首都经济贸易大学金融学院

一、前言

纵观世界各国的经济发展史，对外开放是力求经济发展中的必经之路。我国资本市场始终保持着较为保守的开放速度，带来了一系列弊端，例如我国上市公司的投资效率低下。我国在2014 年宣布实施“沪港通”，这将会促进境外与国内资本市场的双向沟通与双向开放，不仅为境内外多方投资者提供更为多样的投资方式。沪港通政策的落地已超过6 年时间，但其实施效果尚不可知。资本市场开放是否能实现“金融服务实体”的政策要求和预期效果？是否能对代表资源配置效率的上市公司投资水平产生正面影响？提高我国上市公司的投资效率？这些均是十分具有现实意义的研究话题。因此，本文将基于上市公司投资效率对“沪港通”政策带来的实际经济后果进行分析。

二、理论分析与假设提出

(一)外部投资者影响

“用手”或“用脚”投票是外部投资者影响企业行为的两种方式，“用手投票”可能存在“搭便车”等行为，将削弱投资者公司治理动力。“沪港通”这一重要的资本市场开放机制会削弱境外投资者实现前一种方式，但会带来交易平台的增加和交易方式的便捷，对我国企业的产生积极作用。

(二)“信息优势观”与“信息劣势观”

已有研究表明，外资具有较强的优质股识别能力，其投资主要集中于大盘蓝筹股等优质股票，有助于我国资本市场的趋势逐渐由投机转向投资。管理层持股比例越高，为获取更多投资资金的关注，企业信息披露质量越高。……