摘 要：受到经济巨幅收缩的压制，2020年全球资本并购显著放缓，但科技行业爆发的大规模并购依然将国际范围内的商业并购推到了一个应有高度;在国际贸易方面，虽然单边主义、保护主义甚嚣尘上，但区域性合作潮流依然气势如虹，双边与多边自由贸易协定纷纷落地。展望2021年，在新冠疫苗成功面世以及随着公众全体免疫能力的提高，加之宏观政策的持续发力，世界经济将出现力度显著的回升，但同时又将面临债务违约、通货膨胀以及贸易摩擦等诸多不确定性风险的挑战。

关键词： 商业并购;贸易保护;自贸协定;新冠疫苗;经济复苏

难以抑制的内生动能，全球商业并购按照固有逻辑努力扩身壮体;不可阻挡的市场规律，全球科技公司发挥特有能量上演资本并购传奇;遵循多赢的商业法则，全球自由贸易挣脱反向掣肘寻找尽情驰骋的天地;冲破弥漫的疫情阴霾，全球经济躯体抖落过往尘埃登上起飞高地。2020的疫情会持续地警醒着人们，与自然和谐相处，同环境友好成群，世界经济的明天可盼可期。

投资并购：势态与品貌

与全球经济在2020年第二季度跌入谷底相映衬，受到疫情的严重打击，国际范围内的资本并购市场也在当季发生重挫。根据富而德律师事务所（FBD）发布的《2020年第二季度并购市场观点透视》报告，截至2020年6月底的前3个月，全球并购交易额仅为3460亿美元，创下过去十七年来的最小交易规模。即使算上第一季度并未受到疫情冲击的并购交易，2020年上半年全球并购交易量也只有区区一万亿美元，同比大幅跳水50%，创下过往10年来的最低水平。

不过，接下来经济的有力拐升也强劲拉动了并购交易。FBD发布的最新并购报告显示，2020年第三季度的全球并购交易额在本年度首次上升，7月至9月间公布的并购交易额达到了7860亿美元，超过了去年同期，比前一个季度环比增加78%。算上接下来的10月份并购交易量，2020年前10月全球并购交易总额逼近2万亿美元。但是由于前期杀伤太大，国际范围内投资并购的年度表现依然不能乐观。初步估计，2020年并购交易规模大幅低于2019年的2.9万亿美元，交易成交量约为2.3万亿美元，萎缩26%。

从地区来看，并购交易受到疫情冲击影响最大的是美洲地区，年度并购交易规模下降近一半，其次是欧洲、中东和非洲地区，并购活跃量分别下降43%、36%和34%，而亚洲国家的投资并购交易总体活跃程度仅下降23%。不过，尽管美国处于疫情肆虐最为严重的地区，但得益于宽松货币政策造就出的强大资金推动，美国国内的并购依然在全球首屈一指，全年前50大交易有近一半发生在美国，总体交易量达到2000亿美元，占全球之比约10%。另从时间轴线看，美国在2020年前二季度的交易量占据上风，但在最后两个季度中国、日本、韩国的并购交易量呈逐渐扩大趋势，表明那些较快走出封锁或更有效管理疫情的国家的企业更能在全球施展并购的拳脚。

值得注意的是，虽然疫情让美国国内的并购速度慢了很多，但以微软、亚马逊、Facebook、谷歌和苹果为主阵的美国五大科技巨头在并购市场表现却格外地亢奋与活跃，抓住一切机会展开大规模商业豪赌的投资和收购交易接连不断。其中Facebook出资4亿美元拿下了国内的动画公司Giphy之后，又将商业脚步迅速迈出境外，斥资57亿美元收购了印度首富阿巴尼（印度信实产业集团）旗下的互联网平台公司Jio的部分股权，而且这也是Facebook自成立以来对一家外部公司实施的最大规模投资;与此同时，苹果在2020年至少收购了四家公司，微软收购了三家云计算公司，亚马逊也将一家自动驾驶汽车初创公司收入囊中，而谷歌则出资收购了移动聊天和视频服务领域的初创企业。

互联网巨头搅热了全球科技行业的并购潮流。在芯片行业，美国半导体制造商ADI出资210亿美元收购竞争对手美信（Maxim），由此造就了ADI历史上最大规模的商业收购，合并后公司的市值约为680亿美元，直接可与德州仪器抗衡叫板，不仅如此，ADI还吃进了FPGA（现场可编程逻辑阵列）龙头赛灵思，交易规模达到350亿美元。几乎同时，英伟达与日本软银集团达成协议，以出资400亿美元现金+股票的形式收购了后者名下Arm的全部股权，由此产生了有史以来全球最大规模的半导体收购案。粗略统计，2020年全球半导体行业并购规模超过900亿美元，成为年度交易居第三的商业年份。

不错，疫情让不少行业受损，但同时也令部分行业获益，比如游戏、电商、医药、生物科学等都成为利润高增长行业，也成为了商业并购频发的领域。拿游戏业来说，按照商业资讯网站 Buy Shares 发布的最新统计报告，2020年全球游戏产业共发生37起收购交易，其中前十大交易的规模为 176.8 亿美元，包括规模最大的收购案为微软收购 Bethersda 工作室及其母公司 ZeniMax Media，收购价格为 75 亿美元，以及Zynga 出资 18.5 亿美元收购 Peak Games等。初步统计，2020年全球游戏产业的收购案总交易规模可以突破200亿美元，为历史上交易量最大的年份。由于受到多领域全面开花的牵引，2020年科技行业所发生的并购在全球并购总额里占比达到了近20%。

当然，传统商业领域的并购同样在疫情中逆势而行。在能源行业，康菲石油公司出资97亿美元收购了专注于Permian盆地的钻探公司康乔资源，成就了2020年最大的页岩行业交易案;法国能源巨头达道尔从本国Bollore手中收购了伦敦最大的电动汽车充电网络;美国第二大原油生产商雪佛龙斥资50亿美元收购了油气生产商诺贝尔能源公司，雪佛龙不仅由此获得诺贝尔在地中海东部最大的天然气田，而且成为第一个进入以色列的原油巨头。在金融行业，摩根士丹利拿出130亿美元的真金白银收购了亿创理财，使这个华尔街巨头增添零售经纪业务的同时，手中管理的客戶资产在2.7万亿美元的基础上再增加3600亿美元。与此同时，全球第二大保险经纪公司怡安保险集团以换股方式收购了业内第三大的韦莱韬悦，造就了全球保险行业迄今为止最大的并购交易，且合并后公司的市值接近800亿美元，超过目前业内第一的威达信;另外，法国Covea出资90亿美元收购了Exor集团旗下的再保险公司PartnerRe，由此诞生了全球第三大再保险巨头。

跨国并购无疑是全球商业并购矩阵中最吸引人眼球的看点，其中正大集团斥资106亿美元收购了英国最大的零售商Tesco在泰国和马来西亚的全部业务，法国阿尔斯通吃进了加拿大庞巴迪轨道交通设备公司的子公司庞巴迪运输公司的全部股权，同期，加拿大魁北克储蓄投资集团反身投资27亿欧元买进了阿尔斯通约18%的股份，并成为后者的最大股东;另外，美国消费品巨头金佰利克拉克以约12亿美元现金的价格从第三方股东手中取得了印尼快速增长的个人护理市场领军企业Softex Indonesia的控制权。统计结果显示，属于跨国并购的交易量占到了2020年全球商业并购交易量的15%。

国际贸易：变态与姿貌

国际贸易的增长与繁荣程度取决于三大重要因素，即除了全球经济增长状况与各国的贸易政策态度外，还包括WTO在内的贸易治理能力。然而，过去一年中上述三大力量无一不是乏善可陈。世界经济因疫情出现大衰退众所周知，单边主义、贸易保护主义等逆全球化力量甚嚣尘上有目共睹，同时世贸组织的功能边缘化也触目惊心，其中被称为“最锋利牙齿”的世贸组织争端解决机制因美国的干扰完全停摆。对此，WTO预测，2020年世界贸易额将出现9.20%%的下滑。

联合国贸发会议的跟踪季报进一步佐证了WTO的推断。数据显示，虽然2020年第三季度相比于第二季度19%的同比降幅有所收敛，但实际全球贸易量还是负增长，而且相较去年同期仍旧下降5%。同时贸发会议预测第四季度全球贸易额的同比降幅将进一步收窄至3%，框进2020年第一季度3%的同比降幅，平均下来，世界贸易在2020年全年仍会出现至少7%以上的收缩幅度。另外，疫情也加剧了全球贸易增长的不平衡性。按照联合国贸发会议的分析报告，虽然全球各地区均未能幸免于国际贸易的年度下滑，但中国却是唯一一个贸易正增长的国家，而且发展中国家出口总体上要好于发达国家的出口，而在所有地区中，进出口降幅最大则为西亚和南亚，年度分别降幅达到23%和26%。

双边贸易争端可以说是贯穿于过去一年国际贸易的一条主线，而在所有国别争端中，中美贸易是最引人注目的事件。以2019年特朗普颁发总统行政令中禁止美国企业使用被视为国家安全威胁的企业所生产的电信设备为基础，进入2020年后美国针对中国企业华为和中兴的禁令又延长了一年，不仅如此，美国政府制定的针对联邦政府合同的《约翰·麦凯恩国防授权法》正式生效，从而将联邦政府采购合同中禁止任何公司与华为、中兴、海能达、海康威视、大华科技等五家中国公司的商品或服务合作行为上升到法律规制高度;另外，美国政府还将华为、中芯国际、中海油以及中国移动、中国电信等33家企业列为“中国军事公司黑名单”，禁止美国企业与它们进行投资合作;同时，美国启动“清洁网络”行动，对包括TikTok（抖音海外版）、腾讯、百度等在内的互联网中国公司下达封堵令，并对联想集团展开“337调查”。

美国近乎白刃的行动得到了盟友以及相关国家的追随。除澳大利亚、瑞典明确放出禁用华为5G设备的政策口风外，英国更是责令国内运营商和企业在8年内拆除所有的华为设备，并停止与华为进行合作，同时英国政府还拟对使用华为设备的企业处以每天10万英镑的罚款。在印度，先是下架了TikTok在内的59款中国APP，接着宣布关闭了阿里在印运营的UC浏览器，继而将封杀令扩围到另外的43个中国APP，短短数月内，印度共将175个“与中国建立链接”的APP纳入到封堵范围。

美国挑起的贸易战在过去一年中其实并不只在与中国的对垒战线展开，其同欧盟的贸易战火也愈烧愈旺。因欧盟违规补贴飞机制造商空客公司，前一年WTO做出了授权美国每年对约75亿美元的欧盟输美商品和服务采取加征关税等报复措施的决定，而到了2020年，WTO又做出新的裁决，允许欧盟以美国违规补贴飞机制造商波音公司为由，每年向美国总价约39.9亿美元的商品和服务施以关税等贸易惩罚措施，随后，欧盟便分别对美国飞机制造及以农业为主的其他领域商品展开征收15%或25%关税的行动，所征关税比例与美国向空客及其他领域输美商品征收关税额度完全一致。

然而，对于这起全球最大规模企业的贸易纠纷，美国单方面认为只有自己才有加征关税的资格，欧盟的行动只是一种报复。随后，特朗普再度点燃与欧洲的贸易战，不仅威胁要对包括英国的啤酒、威士忌和饼干、西班牙的橄榄、法国的蛋糕和德国的卡车在内的产品开征100%即总价为31亿美元的关税，而且扩大了原有的征税范围，将从英国、法国、德国和西班牙进口的30个类别的商品全部加入征税清单，同时美国贸易代表办公室准备将原有15%或25%关税上调至100%。

与欧盟展开雌雄对决的同时，美国还与法国就开征数字税架起了枪炮。按照法国的征税计划，全球数字业务年营业收入超过7.5亿欧元和在法国境内年营业收入超过2500万欧元的企业将被征收3%的数字税，由此对包括亚马逊、谷歌和Faceboook等在内的美国互联网巨头构成不利的财务打击，为此，美国先发制人，宣布对价值约13亿美元的一系列法国商品征收25%的关税，但鉴于法国尚未开始收取数字税，上述关税推迟实施不超过180天，同时美国贸易代表办公室威胁对法国企业启动“301调查”，并警告可能对法国进口商品采取加征关税等措施，对此法国政府强势表示，开征数字税的决心不会动摇。

与远方的欧洲国家隔空较量不说，美国还将贸易战火烧向了自己的邻居与追随者。由于美国对加拿大铝产品征收10%的关税，加拿大宣布对美国出口到加拿大的产品完全对等地征收总额为36亿加元的关税。与此同时，因怀疑墨西哥未能批准美国的生物技術产品，美国贸易代表办公室抛出了针对墨西哥的贸易制裁方案。值得关注的是，印度虽然在对待中国的态度上完全与美国站在了一起，但利益冲突之下同样没有得到美国的让步。为取得抗疫资金，印度政府宣布对在印境内提供数字服务、本地销售额超过2000万卢比的所有外国企业征收2%的数字税，此举同样触动谷歌等美国科技公司的利益，美国随后对印度发出了征收关税的警告。

双边贸易推拿打得死去活来时，更具杀伤力的反倾销魔影在2020年中弥漫扩散到了全球各个角落。韩国对日本产不锈钢厚板延长征收反倾销税3年，澳大利亚对进口自罗马尼亚的镀铬钢条发起反倾销，加拿大对原产于或进口自印度的石油管材展开反倾销调查等，而在此起彼伏的反倾销声浪中，聚集度最高的则是针对中国企业的反倾销。除了美国等发达经济体频繁对中国扬起反倾销的利剑之外，新兴市场国家成为了打压中国的反倾销主体阵容。其中印度发起了对原产于或进口自中国全取向丝和全拉伸丝等产品的反倾销，阿根廷发起了对原产于中国的铝管反倾销，巴基斯坦发起了原产于或进口自中国的涤纶短纤维反倾销，更让人瞠目的是，巴西竟然在一年九次出手，对来自中国化纤毯、客货车轮胎以及采血管连续发起反倾销。作为反制，中国过去一年先后宣布对原产于新加坡、马来西亚和日本的甲硫氨酸、原产自印度的进口单模光纤以及原产于澳大利亚的进口大麦和葡萄酒等征收反倾销税。

然而，全球化贸易逆流也难以阻隔双边与多边合作的势能。在过去一年中，越南与欧盟达成了《自由贸易协定》，越南由此成为继新加坡之后第二个和欧盟签署自贸协定的国家;与此同时，中国完成了与柬埔寨自由贸易协定的全部谈判，且中国与欧盟正式签署了《地理标志保护与合作协定》，协定纳入了双方的酒类、茶叶、农产与食品共550个地理标志（各275个），为双方地理标志提供了高水平的保护，也为双方更多优质特色产品进入对方市场打开了新的通道。特别值得称道的是，经过长达八年的长跑，东盟十国与中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰共15个国家参与的《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）正式签署，全球规模最大的自由贸易区横空出世。

2021年世界经济：动态与神貌

对于2021年全球经济的动态预测，国际权威经济组织与商业分析机构都给出了各自的结论，其中IMF认为经济增速可以达到5.2%，OECD指出可以实现4.2%的经济增幅，而世界银行则预估世界经济增长可以超过4.0%。同样，摩根士丹利预测2021年全球经济可增长6.4%，花旗集团认为将达到5%，美国银行预测增速可实现5.4%，高盛集团则认为经济增长能够超过6.00%，摩根大通的预测值是5.8%。

从预测结果来看，数据具有三个方面的明显特征：首先是相对于2020年而言，世界经济在2021年会显示出“V”型增长模式，而且力度不小;其次是全球所有经济体将在2021年出现“普涨”，其中从预测结论看，发达经济体与新兴市场经济体的增速分别可以达到4.00%和5.00%左右。另外一个特征是之所以2021年世界经济能够实现大幅增长，并不是该年度的绝对增长速度，而且因为2021年预期的高增长是建立2020年低基数基础之上的，换言之就是全球经济在2020年跌幅太深而使得2021年经济增速之高得到凸现。从这个意义上说，即便是2021年世界经济能够实现预期增长，但依然还是一种“弱复苏”，当年的全球经济总量也只是回到了2019年的水平，由此也很难界定整个世界经济增长节奏是否真的进入到上升周期之中。

截至目前，疫情还在全球蔓延，无论是感染人数还是死亡人数都在增加，因此疫情无疑将成为影响全球经济的决定性因素，IMF也就此作出了两种不同疫情情景下的世界经济增速预测：一是悲观情景，即如果2021年初或者稍晚大规模爆发第二轮疫情或者病毒发生变异并大面积传播从而导致再度行政性“封城”和“封国”，到时即便有宽松货币政策与财政刺激政策的进一步对冲，甚至各國采取逆周期政策规模是2020年2倍，但疫情同样会造成长久的“伤痕”效应，包括企业破产数量增加、生产率放缓、失业率趋势上升，2021年全球GDP将继续收缩4.9%，且发达经济体和新兴市场经济体的GDP收缩幅度类似，全球经济活动只有等到2022年才能回暖。二是乐观情景，即疫情随着全球目前采取的防疫措施得到有效控制，全球金融条件持续为宽松，货币政策与财政政策并未出现收敛，由此市场信心明显提升，经济“伤痕”效应显著减少50%，带动2021年经济加速复苏，当年GDP完成预期中的扩张。

比较来看，IMF预设的第二种情景出现的概率较高。截至目前，美国辉瑞公司、德国BioNTech以及美国阿斯利康和中国医药企业研发出的疫苗已经先后发布了三期临床早期分析结果，且疫苗的有效性至少在85%以上甚至超过了90%。一般而言，疫苗有效性在50%以上即可获得监管批准。因此我们看到，辉瑞公司与德国BioNTech联合开发的mRNA（新冠信使核酸）疫苗已经在2020年底获得美国食品药品监督管理局（FDA）的紧急使用授权。按照辉瑞医药团队的预测，这只疫苗将在2021年3月获得FDA的正式获批，随后将有更多的疫苗陆续获批。

当然，新冠疫苗也会同时申请在欧洲、日本等地获得批准，按照辉瑞与BioNTech的说法，获得批准后，在2020年底之前会生产5000万针疫苗，在2021年底之前可以供应13亿针、供6.5亿人口接种，到2021年底，全球可以有30亿人口接种疫苗、18亿人口免疫（假设60%的有效性），在这种情形下，2021年全球疫情数量持续下降，并在2021年底清零，同时实现群体免疫。因此，按照世界卫生组织的权威判断，2021年三月疫苗开始陆续投放与使用，全球经济因此将形成一个重要的时间拐点。

其实，就IMF设定的两种情景中共有的货币政策与财政政策影响变量来看，任何一个因子在2021都不会出现逆转，即所谓的加速收敛与转向，而是会继续维持原状，甚至不排除有加码升级的可能。货币政策方面，根据摩根士丹利的验算，未来2年，全球四大行（美联储、欧央行、日本央行和英格兰银行），印钞规模可能达到5万亿美元，若同样的规模扩展到8家央行（美联储、欧央行、日本央行、英格兰银行、加拿大央行、瑞典央行、澳联储、新西兰央行），则相当于从2021年开始每个月向市场多投3000亿美元的钞票，等于每月额外向市场注入名义GDP0.7%的货币，也就是8个央行在2021年平均每月购买价值3040亿美元的证券。虽然摩根斯丹利的推算有些夸张，但可以肯定地说货币政策的宽松砝码在2021年不会减弱。

必须承认，复苏途中的2021年世界经济也将面临着许多不确定性因素的干扰。一个需要正视的事实是，自20 世纪80 年代以来，全球造成系统性影响的灾难多次发生，频率比过去增加了两三倍，同时地缘政治和军事风险也居高不下，如果再冒出如同新冠肺炎那样具有全球杀伤性的风险事件，即便是出现IMF预测的第二种假设情景，全球经济在2021年也难免再次出现大衰退的灾难。当然，这样的概率可能很低，但客观分析，2021年世界经济将面临债务危机、通货膨胀和贸易保护三只“黑天鹅”的威胁。新冠疫情持续时间与拜登政府的经济政策的不确定性也会影响世界经济的走向，由此注定2021年世界经济的复苏进程将变得一波三折。

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[作者简介]张锐（1964—），男，广东技术师范大学经济学教授，本刊编委、特约撰稿人;研究方向：金融创新与服务贸易。