李井林，卫 芳

（湖北经济学院/湖北会计发展研究中心，武汉430205）

一、引言与文献综述

当前，我国经济已经进入高质量发展阶段，原有经济结构与发展方式亟需转型升级，并购重组是优化资源配置、实现高质量发展的重要手段。在此背景下，我国的并购交易数量与规模不断攀升，如图1所示，2016年全国并购交易总规模超过1.8万亿元，并购案例数量达3105起。虽然2017年至今受市场不确定性以及国家监管政策趋严影响，并购交易略有回落，但是此轮并购交易浪潮是由我国经济形势决定的，未来一段时间内都将是我国资本市场的主流。目前，现金支付一直是我国并购支付方式的主流（见图2），由于支付工具单一，难以满足和平衡并购交易各利益相关方的不同利益诉求，从而制约了并购市场发展。为了解决这一问题，国家在推进并购重组市场化改革的过程中，先后出台了一系列创新并购支付和融资方式的改革措施，以鼓励公司在发展的过程中采用并购重组的方式。其中，兼具债权、股权以及期权等复合性质的定向可转债成为并购重组的新型支付方式和融资利器。这是因为作为并购支付与融资工具的定向可转债一方面可以为公司的并购交易设置更加灵活的利益博弈机制，从而提高并购交易谈判弹性；另一方面投资者选择转股可以有效减轻上市公司的现金支付压力，选择到期偿付本息可以降低大股东股权稀释风险，为并购重组提供一种新的融资渠道。……