周若其，李俊林，董安强

(太原科技大学 应用科技学院，太原030024)

1965年美国芝加哥大学著名教授尤金·法玛(Eugene Fama)在《商业学刊》发表论文《股票市场价格行为》，1970年对该理论进行深化并提出有效市场假说(efficient markets hypothesis)，并因此获得2013年诺贝尔经济学奖。

有效市场假说理论认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在股票市场上迅即被投资者知晓。资产价格反映了一种资产价值的所有公开的、可获得的信息。根据这一理论，股票市场表现出信息有效，即以理性方式反映所有可获得的信息的有关资产价格的描述。当信息改变时，股票价格就会变动。但是，在任何一个时点上，市场价格是以可获得信息为依据的公司价值的最好估算[1]。

对于有效市场假说理论，美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授、经济学家Jeremy Siegel认为，这个假说并不认为市场价格总是正确的。相反，它意味着市场上的价格经常是错误的，但在某一既定时点上，根本不能轻易地判断这些价格是太高还是太低[1]。

这表明有效市场假说的缺陷。国内学者[2]认为，除了地震、战争等突发事件外，绝大多数新的信息形成都需要一段时间，新的信息整合到股价中需要一个过程。资金是证券市场的唯一驱动力，新的股价不是一蹴而就的，它是由连续不断的资金买入推高或资金卖出压低。新的信息被整合到股价中的过程就是资金的流动过程。目前反映国内外股票市场波动的指数全部都是“价格”类的，称为股票价格指数，简称股价指数。……