熊 毅，洪 荭

(1.华中农业大学 经济管理学院，湖北 武汉 430070；2.武汉理工大学 管理学院，湖北 武汉 430070)

一、引言

资本市场上高涨或低迷的投资者情绪会导致公司股价系统性地偏离其基本价值[1]。由于市场上存在明显的“迎合效应”[2]，投资者情绪往往会对企业经营产生重大影响[3]。不仅如此，投资者情绪的涨落还可能加剧市场波动[4]，甚至引发系统性金融风险。党的十九大报告指出，防范系统性金融风险是坚决打好防范化解重大风险攻坚战的重要任务。采取有效措施合理引导投资者情绪，以形成更加稳定的市场预期，无疑是防范系统性金融风险的重要抓手。当今世界正面临百年未有之大变局，我国也正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，结构性、体制性、周期性问题相互交织，由此引发的外部环境不确定性进一步加剧了资本市场上投资者情绪的波动性。近年来，我国资本市场中股价异常波动的现象时有发生。在这一大背景下，进一步深入探讨投资者情绪对资本市场不同主体的影响机理，无疑具有重要的理论意义和实际价值。

目前，投资者情绪的经济后果不仅得到了政府部门的持续关注，学者们也围绕这一问题展开了大量研究。现有证据表明，投资者情绪对企业的影响具有两面性。一方面，高涨的投资者情绪不仅会在短期内提高公司股价[5]，还会推高资产价格[1]，从而在一定程度上增强企业的外部融资能力；另一方面，在投资者情绪高涨的时期，管理者为了维持乐观的估值水平，通常会选择基于投资者情绪配置资源，学者们将这种现象称为“迎合效应”[2]。……