师哲 /西安空间无线电技术研究所

2019 年《财富》世界500 强排行榜中航天与防务行业共有14 家企业上榜，其中美国6 家、中国6 家、欧盟2 家。中国6 家上榜企业营业收入总和2771.3 亿美元，利润总和79.9 亿美元，平均净利率为3.33%；美国6 家上榜企业营业收入总和3147.4 亿美元，利润总和302.6 亿美元，但平均净利率达到了9.72%。中国6 家上榜企业利润总和还远小于波音公司一家企业（104.6 亿美元），说明虽然我国大型航天与防务企业数量与规模和美国相比已经比较接近，但是在企业盈利能力方面存在较大的差距，尽管这与我国国防科技工业科研经费管理方式有一定关系，但在一定程度上也说明我国航天与防务企业盈利能力不足。

据2017 年统计数据，上述我国6 家上榜企业资产证券化水平在30%左右，航天科工集团和航天科技集团的资产证券化率为21%左右，资本运作能力较国际一流差距较大。据介绍，西方国家的军工巨头资产证券化率可以达到75%左右，全球100 家最大军工企业中，80%以上是上市公司，可以看出军工企业资产证券化是国家政策的导向，产融结合发展的迫切需求，也是国外军工企业发展的成功经验。通过对国外军工企业的发展历史及路径的分析，资本市场是“十四五”时期国有企业深化改革背景下企业快速发展，建立现代企业制度的重要平台，如何充分利用社会资本实现跨越式发展是航天企业面临的重要问题。

一、军工资产证券化路径

1.利用现有平台资产注入

近年来，中航工业沈飞集团是利用现有平台资产注入方式的主要代表，沈飞集团主要以歼击机为主导产品，注入后中航沈飞成为战斗机第一股。……