胡海峰 宋肖肖

（北京师范大学经济与工商管理学院，北京 100875）

一、引言

新冠疫情是前所未有的全球性公共卫生危机，对全球的政治、经济以及社会等各个方面均造成了严重的冲击，伴随着新冠疫情的区域传播，不断爆发的新冠疫情极大加剧了全球金融市场的波动，各国资本市场也均经历了大幅度下跌，比如中国上证综指在2020年2月3日下跌7.2%，美国股市自2020年3月9日以后的8个交易日发生4次一级熔断，累计跌幅超过30%，多个国家的股票市场也随之发生熔断，并且都跌入技术性熊市。虽然新冠疫情对全球经济造成了严重冲击，但有的国家已经摆脱了疫情开始复工复产，经济开始复苏，有的国家仍然深陷疫情阴霾，有陷入经济衰退的可能。我们注意到，疫情期间不同资本市场遭受新冠疫情冲击时的损失和恢复情况也存在较大差异，这反映了各个国家资本市场韧性的差异。毫无疑问，疫情期间资本市场的韧性越大，企业调整和适应变化的能力越强，企业受到的损失也就越小，生存机会也就越大。

韧性（resilience）一词最早被用来描述材料不易断裂的性质[1]，后经美国生态学家进一步拓展到“生态韧性”，主要指系统在不改变自身结构、功能和同一性的前提下所能承受的干扰量，强调系统的抵抗能力[2]。随后“韧性”概念被引入到经济学领域，包括宏观的经济韧性[3-5]和金融韧性[6-8]、微观的企业组织韧性[9-11]。虽然众多学科对韧性的定义存在差异，但韧性概念被广泛认为应该包括三个核心元素：一是抵抗力，指抵御冲击、吸收冲击的能力，代表一个系统面对冲击或扰动时维持其结构和功能的稳定性的能力；……